多品牌放量推动新能源渗透率环比提升，银河销量增长强劲。11 月新能源销量渗透率同环比分别+16ppt/+1ppt至49%，其中银河销量同环比分别+121%/+18%至75,228 辆。2024 年下半年以来，银河新车周期强劲，其中银河E5 月销逐月爬坡，自上市以来累计销量突破6 万辆。星愿11 月销量突破2 万辆，成为A0 级纯电轿车市场的重要产品。往前看，随着吉利星舰7 逐步开启预售，银河系列产品矩阵丰富度提升，我们看好银河在15 万元内价格段的竞争力不断提升。领克品牌新能源转型提速，11 月领克新能源车型销量达20,084 辆，单月渗透率超61%，在新车矩阵方面，纯电SUV领克Z20 开启预定，补足领克在15 万元级别纯电车型的布局。得益于极氪7X销量爬坡，极氪11 月销量连续三个月创新高达27,011 辆，环比+8%。公司近況
公司2024 年11 月銷量爲250,136 台，同比+27%，環比+10%，其中新能源銷量爲122,453 台，同比+94%，環比+13%。分品牌來看銀河、極氪、領克銷量分別爲75,288 台、27,011 台、32,679 台，同比+121%/+106%/+9%，環比+18%/+8%/+5%。11 月出口銷量爲32,814 台，環比+13%，1-11 月累計出口379,396 台，同比+56%。
評論
多品牌放量推動新能源滲透率環比提升，銀河銷量增長強勁。11 月新能源銷量滲透率同環比分別+16ppt/+1ppt至49%，其中銀河銷量同環比分別+121%/+18%至75,228 輛。2024 年下半年以來，銀河新車週期強勁，其中銀河E5 月銷逐月爬坡，自上市以來累計銷量突破6 萬輛。星願11 月銷量突破2 萬輛，成爲A0 級純電轎車市場的重要產品。往前看，隨着吉利星艦7 逐步開啓預售，銀河系列產品矩陣豐富度提升，我們看好銀河在15 萬元內價格段的競爭力不斷提升。領克品牌新能源轉型提速，11 月領克新能源車型銷量達20,084 輛，單月滲透率超61%，在新車矩陣方面，純電SUV領克Z20 開啓預定，補足領克在15 萬元級別純電車型的佈局。得益於極氪7X銷量爬坡，極氪11 月銷量連續三個月創新高達27,011 輛，環比+8%。
出口增速穩健，加速豐富海外產品和渠道。2024 年1-11 月累計出口銷量同比+56%至37.9 萬輛。在深耕東盟、中東、非洲、墨西哥、中亞五國等市場之外，公司加強技術和供應鏈在海外的深度佈局，11 月吉利國際EX5 首次亮相澳新市場，領克在智利完成品牌上市發佈，不斷打開海外版圖。我們認爲，公司受益於全球化佈局的積累，有望進一步拓展出海天花板。
首發浩瀚智駕2.0 架構，無圖智能駕駛方案加速落地。極氪深入佈局智能駕駛技術領域，首發浩瀚智駕2.0 端到端Plus架構，具備核心先覺能力、無圖城市NZP、車位到車位領航D2D三大優勢，NZP、D2D功能分別計劃於2024 年底、2025 年第二季度向全國用戶全量推送1。我們認爲，隨着極氪全棧自研智駕技術的飛速發展，其在智駕領域的競爭力有望不斷增強。
盈利預測與估值
維持2024 年和2025 年盈利預測基本不變。當前股價對應2024/2025 年8.0 倍/11.9 倍市盈率。維持跑贏行業評級和18.60 港元目標價，對應10.7倍2024 年市盈率和15.9 倍2025 年市盈率，較當前股價有34.2%的上行空間。
風險
貿易摩擦風險，市場競爭加劇，新能源業務發展不及預期。
