2006年底，甘肃亚特集团入主金徽酒，并进行大刀阔斧的改革，十年后的2016年3月，以每股10.94元的发行价登陆上交所，成为国内第19家白酒上市公司。近日， 金徽酒 (603919.sh)公告稱，公司持股5%以上股東濟南鐵晟叄號投資合夥企業(有限合夥)因自身資金需求，計劃減持不超過1521.78萬股，不超過公司總股本3%的股份。事實上，近年來身爲「西北酒王」的金徽酒股權一直頗不穩定，歷經數次轉手。
多次遭遇股東減持
資料顯示，金徽酒是一家濃香型 白酒 生產企業，其前身系甘肅隴南春酒廠，曾與茅台、 五糧液 齊名——1960年，三者都是全國首批登記註冊的白酒品牌，此後卻因各種原因掉隊。目前主導產品有「金徽」「隴南春」兩大品牌，涵蓋「金徽」「世紀金徽星級」「世紀金徽陳香」「隴南春」四大系列。
2006年底，甘肅亞特集團入主金徽酒，並進行大刀闊斧的改革，十年後的2016年3月，以每股10.94元的發行價登陸上交所，成爲國內第19家白酒上市公司。
2020年時，由於資金需求，亞特集團以18.37億元的價格將金徽酒近30% 股權轉讓 給 豫園股份 ，而後豫園股份繼續增持，持股比例提升至38%，拿下大股東的位置。
被「復星系」收入麾下後，外界對金徽酒有了更多想象空間，其股價一路飆升。 東方財富 數據顯示，2020年10月至11月，金徽酒股價從17.18元開始上漲，區間漲幅達到132.29%，期間最高漲至53.9元。
好景不長，復星系控制下的金徽酒業績非但未見起色，反而有加速下滑趨勢。2022年9月，豫園股份開始撤退，其與亞特集團簽訂協議，擬向後者合共轉讓13%金徽酒股權；同年11月交易交割完成，豫園股份持股比例由38%降至25%，亞特集團則從13.57%提升至26.57%，二者持股比例相差僅1.57%。
後爲鞏固亞特集團控股權，豫園股份繼續減持，降低持股比例，鐵晟叄號就是這個時候入場的。鐵晟叄號的大股東爲鐵路基金公司，後者是山東鐵投集團旗下的企業，實際控制人爲山東省國資委。
2023年7月，鐵晟叄號通過協議轉讓的方式，以5.99億元的對價，自復星系上市公司豫園股份手中獲取了金徽酒5%的股權，成爲第四大股東，受讓價格爲23.61元/股。
僅僅8個月後，鐵晟叄號就起了減持的心思。今年5月，金徽酒公告稱，鐵晟叄號計劃通過集中競價及大宗交易方式，以不低於21.60元/股的價格，減持其持有的公司股份合計不超過15,217,800股，佔公司總股本的3%。
此後金徽酒股價不振，或是受此影響，鐵晟叄號第一次減持未能如願。金徽酒近兩個月以來實現了超40%的階段漲幅，這一背景下，金徽酒的股東卻選擇減持，加深了市場對公司的擔憂。
擺脫增收不增利囧境
2023年，金徽酒實現營收25.48億元、淨利潤3.29億元，省內外市場營收以及淨利潤同步增長。但如果從歷史數據來看，2020年，金徽酒在營收17.31億元時，淨利潤就已達到3.31億元。以此對比來看，近三年，金徽酒一直處於增收不增利的狀態。
東財數據顯示，2020年至2023年，金徽酒的營業收入從17.31億元穩步增長至25.48億元，合計增長8.17億元，但金徽酒的淨利潤反而下降。2020年至2023年，金徽酒淨利潤從3.31億元下滑至3.29億元。
今年前三季度，金徽酒實現營收23.28億元，同比增長15.31%，歸母淨利潤同比增長22.17%至3.33億元。可見，今年前三季度淨利潤已超過去年全年的淨利潤，擺脫增收不增利囧境。
不過，這份營利雙增的「成績單」其實成色不及往年。以營收來看，今年前三季度金徽酒營收增速爲15.31%，該指標在2021年、2022年、2023年同期分別爲28.31%、16.42%、29.32%。這意味着，今年前三季度，金徽酒的市場擴張速度明顯放緩。
從2020年到2023年，近四年來，公司設定的營收目標分別爲18.3億元、21億元、25億元和30億元，扣非淨利潤目標分別爲3.2億元、3.8億元、4.7億元和6億元。
實際業績表現卻未能如願，2020年至2023年的實際營收分別爲17.31億元、17.88億元、20.12億元和25.48億元，扣非淨利潤分別爲3.31億元、3.22億元、2.71億元和3.28億元。
金徽酒僅在2020年踩線完成單項淨利潤目標，其餘年份全部折戟，幾乎是屢戰屢敗。
2024年，金徽酒定下了力爭實現營收30億元、淨利潤4億元的年度目標。從前三季度表現來看，四季度，金徽酒需至少實現營收6.72億元，淨利潤0.67億元。而去年四季度金徽酒實現營收5.29億元，淨利潤0.56億元。以此計算，今年四季度營收至少增長27.03%，淨利潤至少增長19.64%，難度依然不低。
「西北酒王」仍困於西北
作爲西北酒的老大，近年來金徽酒在全國化層面一直不遺餘力。2019年，該公司確定「佈局全國、深耕西北、重點突破」的戰略方向，2020年復星入主後，其開始試水華東市場，先後成立上海、江蘇等銷售公司。
與此同時，金徽酒不斷加大在銷售費用層面的投入。據年報，2021年至2023年，金徽酒銷售費用連續三年同比增速都超過了20%，今年前三季度其銷售費用再次同比上漲10.27%至4.74億元，銷售費用率爲20.38%。
在金徽酒的不斷努力下，金徽酒近四年來自省外的收入不斷上漲，2020年至2022年，該公司包括省外市場在內的其他地區營收同比增速分別爲38.46%、35.71%、18.45%，省外市場營收佔比分別爲16.7%、21.93%、23.09%，2023年其省外市場營收同比增速爲25.87%，營收佔比爲22.95%。
2024年前三季度，金徽酒在省外市場的營業收入爲5.47億元，同比增長15.68%，但相較於去年的25.87%增速，這一增長速度已大幅下降，顯示出省外市場的增長動能正在減弱。從營收佔比來看，今年前三季度，金徽酒在省外市場營收佔總營收的比例爲24.08%，較2020年提高超7.38個百分點。
在省內市場，金徽酒同樣面臨諸多困難。今年前三季度，金徽酒在省內市場的營業收入爲17.23億元，同比增長13.89%，但相較於過去幾年超過20%的增速，這一增長速度已下滑，反映出省內市場競爭的日益加劇。
究其原因，甘肅省白酒市場規模約爲80億，金徽酒在省會城市不僅要與外來品牌競爭，還需面對地方性品牌的挑戰。此外，一線名酒如習酒、金沙酒業等已着手佈局西北市場，這無疑給金徽酒帶來了巨大的市場壓力。
更爲關鍵的是，金徽酒的高端產品佔比仍然較低，這在一定程度上限制了其盈利水平。今年前三季度，金徽酒300元以上價格帶的產品實現營收4.72億元，同比增長43.80%，但該品類營收佔比僅爲20.81%。相比之下，100元以下價格帶的產品實現營收5.98億元，佔比達26.36%；100元至300元產品實現營收11.99億元，佔比達52.83%。
由於金徽酒的中低端酒品佔比較高，這也導致了公司整體毛利率的下滑。儘管金徽酒在2021年三季度的毛利率達到了66.17%的高點，但隨後呈現下行趨勢，至今年同期已降至64.14%。這一毛利率水平在20家A股白酒企業中排名第16位，低於行業平均水平4.90個百分點。
在白酒行業調整，價格倒掛明顯的情況下，「西北酒王」金徽酒想要走向全國，仍有很長的路要走。