根据泰格医药业绩演示材料，中国创新药对外BD 授权交易首付款在逐年增加，同时对外BD 交易的潜在总规模也实现了快速的增长。3）临床试验需求依旧强劲，药品注册申请申报量持续增长。同时近期推出多项医药创新支持政策，产业创新活力有望逐步释放。臨床CSRO領先企 業，全流程一體化佈局完善公司已具備臨床試驗全鏈條服務能力，主營業務包括臨床試驗運營服務、臨床試驗現場管理服務、生物樣本檢測服務、數據管理與統計分析服務、臨床試驗諮詢服務、臨床藥理學服務。公司可在中、美、歐及部分亞太區域內爲藥品及醫療器械提供策略諮詢及註冊申報的完整註冊服務體系。
新藥研發需求依舊強勁，靜待行業回暖
1）全球生物醫藥投融資整體趨勢向好。根據動脈橙，2024Q1-3 全球生物醫藥領域投融資同比增長7.84%。其中2024 年Q3 較Q2 環比下降21.78%。2）中國創新藥BD 授權交易持續活躍，拓寬資金來源。
根據泰格醫藥業績演示材料，中國創新藥對外BD 授權交易首付款在逐年增加，同時對外BD 交易的潛在總規模也實現了快速的增長。3）臨床試驗需求依舊強勁，藥品註冊申請申報量持續增長。同時近期推出多項醫藥創新支持政策，產業創新活力有望逐步釋放。
深耕CRO 全鏈條服務，持續提升服務效率
內生外延並進，數統、BA 加速成長：1）臨床試驗運營服務，受行業競爭影響，業務短期承壓。CO 服務爲公司最早成立、最核心的業務板塊之一。隨行業需求端的逐步回暖，該業務板塊有望進一步修復。2）臨床試驗現場管理服務，業務佈局完善，有望持續保持穩健增長。3）生物樣本檢測，隨着對上海衡領的收購整合，公司BA 業務將加速成長。4）數據管理與統計分析服務業務，公司近年來重點發力的業務之一，盈利能力較強，同時隨海外市場開拓實現進一步發展。
訂單逐步恢復，人效持續提升。在行業競爭加劇和市場需求面臨新的挑戰下，公司積極開拓業務，2023 年實現新增合同金額9.76 億元，同比增長20.01%。隨着公司合同數量的增加以及管理效率的不斷優化，人效也在持續提升。2023 年公司人均創收達35.33 萬元，同比提升10.17%；人均創利7.96 萬元，同比提升39.40%。
投資建議
我們預計2024-2026 年公司實現營業收入7.81 億元、8.98 億元、10.47 億元（同比+8.3%/+14.9%/16.6%）；實現歸母淨利潤1.40 億元、1.96 億元、2.55 億元（同比-13.9%/+40.2%/+30.0%）。首次覆蓋，給予「增持」評級。
風險提示
市場競爭加劇風險、回款不及預期風險、匯兌損益風險、商譽減值風險、客戶需求恢復不及預期風險等。
