海外海工交付快速增长，在手订单充沛贡献业绩增量弹性。2024 年前三季度，公司交付完苏格兰MW 海塔项目、法国NOY 单桩项目，发出两船丹麦Thor 项目单桩产品，完成德国NSC 海风群项目首批产品试制。同时，Q3 新签署的将于2025 年为波罗的海地区某海风项目提供的超大型单桩项目也已开工建造。据公告不完全统计，22年期截止目前公司已累计签署总价值超12 亿欧元海外订单（部分订单金额为披露），随着海外订单逐步释放，叠加海外海工盈利水平更优，支撑公司业绩快速增长。事件：公司發佈2024 年三季報，2024 年前三季度實現營收23.06 億，同比-30.8%，歸母淨利潤2.82 億，同比-30.9%，毛利率27.2%，同比+3.2pct；24Q3 實現營收9.50億，同比-25.3%，環比+6.4%，歸母淨利潤1.08 億，同比-20.1%，環比-10.6%，毛利率25.2%，同比-2.3pct，環比-1.8pct。
業績點評：公司單三季度業績環比有所下滑，主要系1）出口海工交付模式調整，使得海外海工產品確收節奏慢於實際發貨節奏；2）發電業務受季節性因素影響，盈利水平較低；3）Q3 管理費用環比增加0.3 億。
全球海風高景氣，推動海風基礎需求快速提升。國內看，重點項目有明顯進展，審批、招標及建設節奏逐步加快，抬高25-26 年需求預期。海外看，上半年德國/荷蘭分別公佈8/4GW 海風招標結果，下半年丹麥啓動最大海風招標程序、法國宣佈將在25 年初啓動AO10 進程並計劃招標9.2GW 海上風電、英國授予超5GW 海風Cfd 合同。歐洲地區快速起量同時，全球其他地區海風市場也初顯崢嶸，韓國8 月宣佈計劃在24 年下半年至26 年上半年拍賣7-8GW 海風容量，日本已完成兩輪海風項目拍賣且第三輪結果預計24 年底公佈。全球海風行業景氣度高，奠定2025-2030 年高增基礎，進一步推動海風風機基礎需求。
海外海工交付快速增長，在手訂單充沛貢獻業績增量彈性。2024 年前三季度，公司交付完蘇格蘭MW 海塔項目、法國NOY 單樁項目，發出兩船丹麥Thor 項目單樁產品，完成德國NSC 海風群項目首批產品試製。同時，Q3 新簽署的將於2025 年爲波羅的海地區某海風項目提供的超大型單樁項目也已開工建造。據公告不完全統計，22年期截止目前公司已累計簽署總價值超12 億歐元海外訂單（部分訂單金額爲披露），隨着海外訂單逐步釋放，疊加海外海工盈利水平更優，支撐公司業績快速增長。
聯合全球領先浮式海風開發商，培育未來另一業績增長極。24 年9 月，公司與全球領先的浮式開發商BlueFloat Energy 簽署關於合作共建浮式海上風電供應鏈的《諒解備忘錄》，合作重點包括技術創新、供應鏈優化與脫碳三方面，順應未來深遠海浮式風電發展趨勢。
盈利預測與投資評級：國內海風下游市場開工逐步恢復，出貨增長明顯，盈利水平逐步修復；海外海風市場公司搶灘佈局，先發優勢明顯、在手訂單飽滿，且盈利水平優秀，隨着訂單逐步兌現貢獻增量彈性。我們預計公司24-26 年分別實現歸母淨利潤4.5/7.5/11.2 億元，同比分別增長5%/70%/49%，當前股價對應PE 分別爲34/20/13倍。首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：海風需求不及預期、主要原材料價格波動風險、市場競爭風險、海外業務利潤不及預期風險、項目進度不及預期的風險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後風險等。
