C 端企稳回升，空刻脱离瓶颈期重新再出发。双十一销售表现亮眼，线上平台同比增长40%+。从去年的第八名提升到食品类第二名，空刻意面保持速食意面细分市场的领先地位，在市占率及品牌力上均有一定提升。公司重新梳理经营思路，今年3 月更换管理层的同时，引入员工持股计划，提升团队凝聚力，内部激励充分，有望持续创造新的销售增长。空刻聚焦精准客群，今年以来推出的冲泡型意面，拓宽产品价格带，拓展消费渠道、消费场景及目标人群；新品延展到纯肉肠等冷冻制品，体现空刻的产品能力从常温产品进一步拓展至冷冻制品，公司的能力边界不断拓宽。未来计划推出高性价比以及清洁标签产品，聚焦精致宝妈客群的同时实现全价格带覆盖。

以研发与创新为基，满足大B 客户持续更新迭代的需求，未来有望向食品供应链转型。公司覆盖了所有的西式连锁餐饮，例如百盛中国、麦当劳、达美乐等合作程度不断深化。随着连锁餐饮行业规模不断扩大，降本增效需求日益增加，公司逐步调整供应结构，在原有的复合调味料品类逐步向轻烹解决方案延展，减少B 端客户对于专业厨师人数、厨房面积等成本开支。

由餐饮供应链公司向食品供应链公司拓展，发力商超及便利店渠道，有望成为新的成长曲线。近年来传统收取陈列费、入场费等商超正在逐步被主动进行选品的仓储式会员店、社区超市、零食折扣等业态取代。国内商超逐渐连锁化，同时区域连锁超市也从传统模式向选品模式转型，强调以消费者需求为导向，严格把控商品质量。选品式经营对于供应商的产品创新能力、定制化以及快速反应能力提出了更高的要求。在此背景下，公司依托品牌背书和供应链优势，凭借优秀的产品研发创新能力以及多年服务大B 客户的经验，有望在这一轮商超渠道演变进化过程中在食品和食材方向成为最大的受益者之一。

在产品研发和创新方面，公司拥有强大的研发团队，并与多位行业专家合作，保持产品的创新和多样性。凭借丰富的产品矩阵，以及优质的客户资源与研发基础，不断持续推新丰富产品线，拓宽消费场景及渠道覆盖范围，收入及利润有望进一步提升和改善。

盈利预测及投资建议：我们预计24-26 年实现营收26.02/29.71/34.30 亿元，归母净利润2.37/2.79/3.43 亿元，PE 分别为27.57/23.44/19.05x,给与“强烈推荐”评级。

风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。