短期催化清晰，长期空间充足。短期来看，公司正积极筹备年货节，当前已开启线下备货，分销锚定年货节8 亿增量目标，后续陆续进入线上年货销售旺季，有望形成短期催化。长期来看，公司以“高端性价比”重塑线下分销货盘，积极开拓渠道，分销有望支撑长期目标达成。同时公司参与零售业态变革，长期发展潜力充足。利润端，有望通过供应链布局、淡季日销及零食占比增加带动净利率提升。事件：三隻松鼠發佈春節前利潤分配方案，擬向全體股東每10 股派發現金紅利1.25 元，合計擬派發現金紅利5009.12 萬元，佔2024 年前三季度歸母淨利潤的14.68%。公司在高速發展階段，基於對未來可持續發展信心，積極與投資者共享高質量發展成果。
對外拓展渠道，對內建設供應鏈，內核更加穩定。三隻松鼠自轉型「高端性價比」以來持續實現業績突破，2024 年抖音快速放量順利帶動公司整體收入高增，前三季度公司營收同比+56.46%至71.69 億。當前公司重點發力線下分銷，高舉高打給予渠道高力度支持，並總結爆品打造經驗豐富產品體系，有望帶動分銷運營模式跑通，打開線下市場空間。在後端，公司已實現核心原料全球直採，正積極建設供應鏈，當前已構建全國化堅果工廠佈局，縮短堅果流通鏈路，7 大零食工廠也如期建設，後續有望通過自有生產線建設賦能終端大單品打造，實現利潤釋放。
收購新興業態，參與渠道變革。10 月28 日公司簽訂《投資意向協議》，收購愛零食、愛折扣、致養食品的控制權或相關業務及資產，入場零售業態變革。當前愛零食已擁有近2000 家量販零食門店，愛折扣已打造多品類折扣商超業態，在松鼠的支持及賦能下，有望進一步優化商業模式，進入加速發展階段。
短期催化清晰，長期空間充足。短期來看，公司正積極籌備年貨節，當前已開啓線下備貨，分銷錨定年貨節8 億增量目標，後續陸續進入線上年貨銷售旺季，有望形成短期催化。長期來看，公司以「高端性價比」重塑線下分銷貨盤，積極開拓渠道，分銷有望支撐長期目標達成。同時公司參與零售業態變革，長期發展潛力充足。利潤端，有望通過供應鏈佈局、淡季日銷及零食佔比增加帶動淨利率提升。
盈利預測：公司兼具短期成長催化及長期發展潛力，遠期空間充足。預計公司2024-2026 年營收分別同比+45.2%/+30.0%/+20.6%至103.3/134.3/161.9 億元，歸母淨利潤分別同比+89.3%/+37.1%/+25.8%至4.2/5.7/7.2 億元，給予「買入」評級。
風險提示：市場競爭加劇、業務拓展不及預期、食品安全問題。
