Q3 互連芯片收入繼續創單季度新高。1）24Q1-Q3：收入25.7 億元，yoy+69%，歸母淨利潤9.8 億元，yoy+318%，扣非8.7 億元，yoy+461%，非經常性損益1.0 億元，毛利率58%，yoy-2pcts，淨利率38%，yoy+23pcts，扣非淨利率34%，yoy+24pcts。股份支付費用爲0.36 億元，影響歸母淨利潤0.31 億元。2）24Q3：收入9.1 億元，yoy+52%，qoq-2%，歸母淨利潤3.85 億元，yoy+153%，qoq+4%，扣非3.3 億元，yoy+117%，qoq+2%。毛利率59%，yoy-6pcts，qoq+1pcts，淨利率42%，yoy+17pcts，qoq+2pcts，扣非淨利率36%，yoy+11pcts，qoq+1pcts。3）收入構成：24Q3 互連芯片/津逮服務器CPU 收入佔比94%/6%，其中互連芯片收入8.49 億元，yoy+46%，qoq+2%，創單季度收入歷史新高，毛利率爲62%，qoq-2pcts。

Q3 DDR5 出貨佔比超過50%，持續關注後續子代迭代進展。24Q3 DDR5 內存接口芯片出貨量超過DDR4，從子代迭代來看，瀾起24H1 第二子代RCD 出貨量超過第一子代，預計第二子代佔比持續提升，第三子代預計24H2 開始規模出貨（Intel 支持第三子代的CPU 平台Sierra Forest 2024 年6 月已發佈），我們預計隨着更高單價的第三子代出貨和第二子代佔比持續提升，預計公司DDR5 RCD 毛利率相對穩定。

PCIe Retimer 出貨量繼續翻倍，MRCD/MDB、CKD 預計25 年規模上量。1）PCIe5.0 Retimer：受PCIe 5.0 Retimer 出貨拉動，24Q3 三款新品收入環比小幅增長，Q3PCIe5.0 Retimer 出貨超60 萬顆（24Q2 出貨30 萬顆+，24Q1 出貨量15 萬顆+），公司PCIe5.0 Retimer 產品Serdes 自研，有明顯優勢，持續關注公司在海外客戶的拓展進度。PCIe 6.0 方面，公司預計年內完成PCIe6.0Retimer 芯片工程樣片的流片和樣品製備。2）MRCD/MDB、CKD：支持第一子代MRDIMM 的Intel CPU 平台Granite Rapids 24 年9 月發佈，支持CKD 的Intel CPU 平台Arrow Lake 10 月發佈，今年MRCD/MDB、CKD 主要是試用需求，隨着CPU 平台的推廣，我們預計25 年MRCD/MDB 和CKD 更大規模上量。3）CXL MXC 芯片：2022 年5 月公司全球首發CXL MXC芯片，技術引領全球，2023 年成爲全球首家進入CXL 合規供應商清單的MXC 芯片廠商，目前已有一些服務器廠商推出了內存擴展、內存池化的原型機，根據相關原型機的系統架構，一臺用於內存池化的服務器可以配16 顆CXL MXC，預計未來隨着生態逐步完善，公司產品有望上量。

時鐘芯片全新產品線，打開30 億美金市場。

時鐘芯片是爲電子系統提供其必要的時鐘脈衝的芯片，主要包括時鐘發生器芯片、時鐘緩衝芯片和去抖時鐘芯片。根據MarketDataForecast 的數據，2022 年全球時鐘芯片市場規模20.3 億美元，預計2027 年達到30.2 億美元。24H1 公司完成時鐘發生器芯片量產版本研發，目前處於量產前準備階段，主要針對存儲、算力芯片、交換機等應用，同時也已正式啓動時鐘緩衝芯片研發。

投資建議：公司是全球內存接口芯片龍頭，DDR5 加速滲透，MRCD\MDB\CKD\PCIe5.0 Retimer\MXC 芯片\時鐘芯片等新品打開成長空間。此前預計24-26 年歸母淨利潤爲15/25/31 億元，考慮Intel 部分新CPU 平台暫未規模上量，調整24-26 年歸母淨利潤爲13/20/26 億元，對應PE 估值爲57/37/30 倍，維持「買入」評級? 風險提示事件：服務器和PC 出貨量不及預期；MRDIMM、CUDIMM、CSODIMM 和PCI5.0 Retimer 的滲透率不及預期的風險；所依據的信息滯後的風險等。