后端运营本质属前端规划延伸，设计院可较好切入，同时有望依托空管运营权逐步转型城市级低空飞行监管平台，打造类“滴滴打车”管理体系，商业模式有望显著优化。近期公司与沃飞长空、莱斯信息、九州集团等产业链上下游龙头签署战略合作协议，同时与南京秦淮区、成都天府新区等多地政府深化交流合作，有望进一步夯实全产业链优势，未来转型低空运营服务商具备较大潜力。低空基建規劃設計龍頭，全鏈條服務優勢突出。公司自2015 年建立民航團隊，旗下北京民航院擁有民航行業乙級設計資質，作爲行業智庫主編《民航工程建設行業標準體系》等多項標準，業務積澱深厚。2024 年起公司加快整合行業智庫+規劃設計+行業運用三大領域，組建集團低空經濟專班，大力開拓低空經濟產業，當前已形成從行業規劃、標準政策研究、到通用航空設計諮詢、管控平台建設及無人機落地運用的全鏈條服務佈局。
落地多個低空標杆性項目，有望受益低空基建需求放量。今年以來公司參與江蘇省級、蘇州/南京/紹興市級等多地低空發展方案規劃，同時承接蘇州通用機場工可、太倉市民用無人機試飛基地等多個標杆性項目，其中太倉項目集成規劃設計、配套建設、後端服務全鏈條低空服務能力，包括智聯網建設、空管平台、總體方案研究（空域、場址研究等），爲蘇州首家、江蘇省第二家民用無人機試飛運行基地，業內影響力突出。當前低空發展政策密集出臺，基建作爲產業發展核心預計將率先放量，我們測算2025 年低空基礎設施建設規模有望達3000 億，其中設計規劃約100 億，現已有多個省市發佈起降點/通用機場建設規劃，預計明年起低空基建將迎來建設高峰期。公司爲我國交通智庫規劃龍頭，低空業務一體化集成優勢顯著，且具備標杆項目落地基礎，有望受益基建需求放量。
聯合上下游龍頭簽署戰略合作協議，佈局轉型城市級低空飛行運營商。低空基建高峰過後，我們預計後端低空航線運營管理將成爲低空設計龍頭核心爭奪市場。
後端運營本質屬前端規劃延伸，設計院可較好切入，同時有望依託空管運營權逐步轉型城市級低空飛行監管平台，打造類「滴滴打車」管理體系，商業模式有望顯著優化。近期公司與沃飛長空、萊斯信息、九州集團等產業鏈上下游龍頭簽署戰略合作協議，同時與南京秦淮區、成都天府新區等多地政府深化交流合作，有望進一步夯實全產業鏈優勢，未來轉型低空運營服務商具備較大潛力。
「車路雲」建設加速落地，業務成長可期。今年7 月五部委發佈20 個「車路雲」
試點城市名單，路側基建建設邁入快速發展期，預計2030 年「車路雲」行業總產值將達2.6 萬億，其中路側基建規模約4174 億。公司參與主編全國首個智慧公路車路協同路側建設技術指南，自研AIoT 智慧公路產品體系，先後承接無錫S342、南京S126、揚州G233 等一批智慧公路試點示範項目，業務儲備豐富。當前北京、武漢等多地已公佈大規模車路雲一體化基建項目，後續隨着各地項目建設推進，有望帶動公司「車路雲」業務規模快速擴張。
傳統主業盈利質量優異，化債推進有望帶動經營改善。近年來公司毛利率逐年提升，且大幅優於同業，現金流持續優異，盈利質量較優。今年受地方資金趨緊影響，公路、鐵路等基建項目推進有所放緩，公司收入業績短期承壓，後續隨着化債政策逐步落地，地方有望騰挪更多資金用於基建，項目執行有望提速。此外，近期公司中標贛粵運河預可研項目，該項目爲國家戰略性工程，總投資匡算1500億，後續有望納入「十五五」編制，設計規劃環節訂單約30 億，公司作爲預可研參與方，有望承接部分標段，預計將爲整體簽單額貢獻較大增量。
投資建議：今年由於地方化債等因素導致基建實物工作量不及預期，公司收入業績有所下滑，我們調整盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲4.99/5.44/5.90 億元，同比-29%/+9%/+8%，對應EPS 分別爲0.73/0.80/0.86 元/股，當前股價對應PE 分別爲13/12/11 倍，維持「買入」評級。
風險提示：低空建設推進不及預期、化債推進不及預期、測算結果存在誤差等。
