因此，在中期全球宏觀經濟面企穩前，油價或將在一定時間內受到衰退預期的壓制。
智通財經APP獲悉，國盛證券發佈研報稱，震盪背景下，石化板塊有望迎來戰略級配置機遇。在油價上行時期，石化板塊往往可以實現優異的相對錶現。以2014-2015年的彼輪牛市爲例，在前期油價下行階段，化工整體表現弱於大盤。而在油價上行階段(2015.3.17-2015.6.12)，WTI油價上漲38%，石化板塊上漲121%，實現了領先於上證指數(+47%)的亮眼表現。近期，在地緣、供給、需求均存在變化因素的背景下，油價波動的可能性增大。若油價(在超跌或盤整後)進入階段性上行，石化板塊有望迎來戰略級配置機遇。
國盛證券主要觀點如下：
宏觀層面：聯儲局以「非常規」方式開啓本輪減息週期，靜待需求企穩。
2024年9月，聯儲局以減息50BP的方式開啓新一輪減息週期。據該行復盤，在1980年以來的7輪減息週期中，油價多數情況由於需求疲軟，走勢相對偏弱。若減息中後期經濟進一步惡化至衰退，油價也存在大幅下跌的可能。因此，在中期全球宏觀經濟面企穩前，該行認爲油價或將在一定時間內受到衰退預期的壓制。
需求層面：近期增速放緩，遠期不宜過度擔憂。
該行用全球GDP增長對需求的貢獻值與新能源滲透造成的拖累值之差作爲需求變動的測算依據：
2000-2023年全球原油年均增速爲157萬桶/天(1.8%)，期間對應全球實際GDP平均增速爲3.3%。據此該行估測，2024-2026年全球GDP增長所支撐的原油需求增量約134、141、143萬桶/天(對應增速爲1.3%-1.4%)。此外，該行測算新能源車滲透與燃油車效率提升或對原油造成33、48、52萬桶/天的需求拖累，綜合導致原油預期需求增量分別爲101、93、90萬桶/天，而目前全球原油總需求約爲1億桶/天。
供給層面(非OPEC)：2025非OPEC原油供給增長或已滿足全球需求增量。
據EIA預測，2025年全球非OPEC地區新增原油產量將達162萬桶/天，其中71%的增長由美國、加拿大、圭亞那、巴西四國貢獻。再對應到供給、需求的增量進行比較，IEA、EIA預計2025年全球原油需求增量分別爲100、122萬桶/天，而全球非OPEC原油供給增量爲150、162萬桶/天，兩大機構對供給增量超出需求增量差值的預測分別爲+50、+40萬桶/天，預計2025年非OPEC供給增長已滿足全球需求增量。因此，OPEC+的供給變化將成爲影響原油供需格局的關鍵。
供給層面(OPEC+)：OPEC+減產或面臨逆轉，關注伊以局勢演繹。
OPEC+供給上行因素：經復盤，該行發現2022年以來的三輪減產過程中，OPEC實際減產規模不及約定減產量。同時，其產量是以月爲基準逐漸增加。因此該行預計，明年1月新一輪220萬桶/天減產取消後，未來12個月內OPEC+18/OPEC-9國的預估增產量分別約60/52萬桶/天。
OPEC+供給下行因素：由於伊以局勢升級，美國政府宣佈將進一步擴大對伊朗油氣制裁。目前，伊朗仍處於OPEC減產豁免行列。若制裁加劇切實導致供給減少，則伊朗潛在回吐量(2023年以來共增產71萬桶)可與OPEC+預期增產量形成一定對沖。
投資建議：
若油價(在超跌或盤整後)進入階段性上行，重點看好成長性優異的「能源價差」、油氣標的衛星化學(002648.SZ)、寶豐能源(600989.SH)、中曼石油(603619.SH)；看好高股息油氣資產中國海油(600938.SH)、中國石油(601857.SH)、中國石化(600028.SH)，並建議關注受益於油價上行的石化標的榮盛石化(002493.SZ)、恒力石化(600346.SH)、桐昆股份(601233.SH)、新鳳鳴(603225.SH)、恒逸石化(000703.SZ)等。
風險提示：OPEC+產量變動，地緣風險，宏觀不確定性，測算誤差風險。
