Q3 业绩符合预期：公司2024 年Q3 实现营业收入人民币7024.1 亿元，同比减少12.5%；实现归母净利润439.1 亿元，同比减少5.3%。前三季度公司实现营业收入22562.8 亿元，同比下降1.1%，实现归母净利润1325.2 亿元，同比增长0.7%。业绩变化主要由于油价冲高回落导致石油销售收入利润减少及炼化板块、销售板块盈利收窄，化工与天然气业务销售收入增长。

油气和新能源业务：2024 年前三季度，油气和新能源板块实现经营利润1443 亿元，同比增长8.7%。前三季度油气当量产量为1342 百万桶当量，同比增长2%，其中天然气3666.9 十亿立方英尺，同比增长4%。前三季度原油实现价格为76.88 美元/桶，同比增长2.1%。

炼化和新材料业务：前三季度公司呈现出炼化板块利润减少，化工板块利润增长的趋势。公司原油加工量为1036.2 百万桶，同比减少0.7%，成品油中汽油产量为8990 万吨，同比减少2.7%。柴油产量为3993.6 万吨，同比减少8.6%。煤油产量增长明显，达到1353.4 万吨，同比增长23%。前三季度化工产品商品量产量达到2864.3 万吨，同比增长9.7%。

销售业务：前三季度公司销售板块经营利润129 亿元，同比降低25%。国内成品油消费表现分化，其中汽油销售3796.3 万吨，同比减少3.7%。柴油销售4320.9 万吨，同比减少6.3%。煤油销售增长10%至842.4 万吨。公司调整销售策略，加油站数量减少225座至22530 座，同时积极布局充电桩业务。

天然气业务：前三季度公司天然气销售业务经营利润253 亿元，同比增长30%，公司天然气销量为1629.6 亿立方米，公司不断降低综合采购成本，优化天然气资源池，板块盈利能力不断提升。

目标价7.03 港元,给予买入评级：我们预测公司2024-2026 年的收入分别为3.10 万亿元/3.11 万亿元/3.16 万亿元人民币；归母净利润分别为1726 亿元、1801 亿元和1860 亿元。我们给予公司2024 年7 倍PE 估值，目标价为7.03 港元，较现价有26.6%上涨空间，给予买入评级。