维持“增持”评级，下调目标价至 11.59元。行业祖代鸡引种量总体充裕，因此下调2024 年鸡苗价格预测，由于公司规模扩张，上调2025 年预测，因此2024~2025 年EPS 调整为0.42/0.61 元（前值1.41/0.51 元），预计2026 年EPS 为0.68 元。基于可比公司估值2025年18.58X PE，给予公司2025 年19X PE，下调目标价至11.59 元（前值15.49 元），维持“增持”评级。本報告導讀：
養殖產能擴張，益生909 市佔率繼續提升。從長期發展空間看，隨着對雞肉消費偏好和消費提振，長期需求支撐行業擴容，進而支撐雞苗價格。
投資要點：
維持「增持」評級，下調目標價至 11.59元。行業祖代雞引種量總體充裕，因此下調2024 年雞苗價格預測，由於公司規模擴張，上調2025 年預測，因此2024~2025 年EPS 調整爲0.42/0.61 元（前值1.41/0.51 元），預計2026 年EPS 爲0.68 元。基於可比公司估值2025年18.58X PE，給予公司2025 年19X PE，下調目標價至11.59 元（前值15.49 元），維持「增持」評級。
事件：10 月白羽肉雞苗銷售數量5314.02 萬隻，銷售收入25844.01萬元，同比變動分別爲2.06%、48.82%，環比變動分別爲7.50%、27.90%。益生909 小型白羽肉雞苗銷售數量703.39 萬隻，銷售收入1012.37 萬元，同比變動分別爲135.55%、152.79%，環比變動分別爲25.04%、20.36%。
養殖產能擴張，益生909 銷售量繼續增長。2024 年預計公司商品代雞苗銷售約6 億羽，父母代雞苗銷售超過1200 萬套。隨着公司山西、東營、河北等新建場區投產，2025 年預計商品代雞苗的產能同比增長。同時益生909 擠佔小白雞和黃羽快速雞市場，看好其未來的市佔率繼續提升。
長期需求支撐肉禽行業擴容，雞苗價格有支撐。我國雞肉人均消費量偏低，近年來雞肉消費佔比有上升趨勢，市場發展空間較大。消費結構轉變與「快餐文化」的興起帶動雞肉需求增加。2025 年預計在持續釋放刺激消費的利好政策下，餐飲消費的提振也帶動雞肉需求上升。此外，寵物食品行業的增長也將帶動雞肉消費的增加。從日常消費和寵物消費情況來看，長期需求支撐肉禽行業擴容，進而帶動雞苗需求量的增長。
風險提示：農產品價格大幅波動、養殖疫病風險等。
