首先可以看到，乐信的业绩已重回增长轨道。近日，樂信(LX.O)公佈2024年第三季度業績，其中，營收36.6億元，利潤(Non-GAAP EBIT)4.09億元，環比增長33.2%，經營指標全面向好，交出一份盈利能力持續改善，重回增長軌道的成績單。
對於本季度乃至全年的業績表現，資本市場直接給予了肯定。業績公佈後，樂信盤後股價上漲5%，次日股價上漲超25%，今年累計漲幅超過150%。多家投行更是提高目標價，給出超越同業的買入評級。業績好壞，資本市場已經用真金白銀做出了投票。
同時，樂信也用增加分紅比例來回報投資者長期的支持和信賴。樂信業績顯示，從2025年開始，其分紅比例將從目前淨利潤的20%提升到25%，用現金分紅方式回饋股東。
利潤持續改善，營收利潤重回增長軌道
首先可以看到，樂信的業績已重回增長軌道。
營收方面，今年一季度至三季度，公司分別取得3.24億元、3.64億元、3.66億元，環比實現連續增長。利潤方面，今年一季度至三季度，公司分別取得2.82億元、3.07億元、4.09億元，環比實現加速增長。利潤率也隨之提升，三季度淨利率爲8.45%，環比提升223個BP。
筆者研究後發現，這背後離不開樂信持續強化底層風控能力，並且持續深耕穩定且優質的潛在客群。
先看相關數據：三季度，樂信新增資產中的優質資產佔比超過75%，FPD7環比下降約13%，風險指標迎來拐點，季度內全量資產入催率相較於二季度下降約9%。同時，活躍用戶數明顯提升，新增活躍用戶數環比增長10.5%，活躍總用戶數環比增加3.8%。
從去年四季度開始，樂信引入螞蟻消金副總經理喬佔穩作爲新CRO，在底層能力上，從數據、模型、策略和分析監控等多個層面持續深化風險體系升級。在新增資產上，三季度樂信繼續改善外部投流和潛在客戶挖掘，並通過打造小微客群專屬風險模型、升級智能反欺詐模型等，來提升優質用戶比例、管理新增資產質量。由此，樂信實現了高質量發展。
另外我們也能從中看到其強大的技術實力和沉澱，要知道，風控體系每一階段迭代升級反映到逾期率上可能僅僅提升1%-2%幅度，框架性的升級才可能會更高一些。所以，風控能力的提升在於長期積累而非一蹴而就，樂信的技術優勢是其能夠在市場變化中實現適應和調整，直至超越的關鍵。三季度樂信研發投入1.49億元，同比環比均實現增長。
在上述基礎之上，樂信還有一個積極變化，在資金供給端，第三季度公司資金成本再創新低，環比下降98個BP，呈現連續多季度下降的趨勢。公司與更多金融機構建立起良好的聯繫，資金成本得以優化。
如今隨着行業邊際改善，疊加九月以來，監管部門刺激消費、鼓勵消費金融拉動消費等重磅信息和措施頻出，行業性修復正加速到來。
因此可以預見，樂信提升貸款質量，降低資金成本增加收入take rate，並優化獲客模型和獲客效率，有望更好地滿足用戶需求，在風險可控前提下實現盈利能力持續提高。
高分紅、低估值，以價值投資邏輯重新看樂信
回到投資者的視角來看，樂信作爲投資標的，未來的價值如何評估？
一般來說，做價值投資的三要素是：選擇好的賽道、好的公司以及好的價格。當前行業進入到常態化監管，政策端全面推進消費金融發展，以進一步釋放消費潛力、擴大內需。在此背景下，行業迎來邊際改善，所以較好的發展預期會讓行業出現不錯的投資機遇。
聚焦樂信這家公司，今年以來盈利能力持續向好，並且在延續一年兩次分紅的基礎上，加大了分紅力度，對外釋放信心，以滿足市場期待。以當前股價水平來看，年股息率至少在5%以上，可見無論是分紅比例還是股息率水平，樂信都誠意滿滿。
這也進一步體現出公司內部對業務發展有着較好的業績預期，此次管理層在業績會上也表態，對公司2025年盈利表現和盈利能力信心大增。這樣來看，樂信增長有確定性和可持續性是「明牌」了，這符合「好的公司」特徵，值得我們給予樂信更高的期待。
那麼，「好的價格」又是否符合？客觀來看，儘管今年業績和股價取得明顯提升，樂信的PE/PB還是相對偏低的。公司最新收盤價爲4.270美元，對應的市盈率TTM和市淨率分別爲6.64、0.49。兩個估值指標漲了，但至少來說，對比行業平均水平還有不少提升空間。
從第三方視角看，近日多家券商紛紛發佈2025年宏觀和策略展望報告，提到政策暖風頻吹，紅利資產配置價值備受重視。機構重申高股息驅動的紅利投資底層邏輯沒有改變，紅利資產仍是長期配置上的核心選擇方向之一。由此推測，樂信的配置價值將被市場更多關注。
在樂信發佈業績不久，券商也紛紛發佈研報給予評價。交銀國際將樂信目標價上調至4.2美元，並維持「買入」評級，理由是「預計隨着風控改善，樂信資產質量將呈改善趨勢，並帶動盈利增速回升」。此外，花旗分析師上調樂信至「買入」評級，並上調目標價至4.4美元。足見專業機構對樂信的看好。
所以，樂信基本符合價值投資的三要素，資產「含金量」較高，在資本市場上有較強的吸引力。若後續觀察到樂信能在業績表現上不斷得到財務數據驗證，公司有望迎來長期的價值增長。
尾聲：
最後值得注意的是，三季度，樂信的生態業務也在穩步發展，公司的業務之間協同發展，也有望在長期推動公司整體增長更加穩健。
此外，海外業務也收穫頗多，三季度，印尼市場快速增長，交易用戶環比增長31%，交易額環比增長18%，東南亞市場成爲樂信開闢第二增長曲線的「寶地」。基於海外市場還有巨大提升空間，具備高定價的特點，海外業務將會帶動樂信實現更快增長。
綜合來看，樂信經營穩健向好，形成了重視投資者回報的企業文化，從「好的賽道、好的公司以及好的價格」多維度去評判，值得對樂信高看一眼。
