迈富时将AI 技术与SaaS 模式深度融合，发布营销领域Tforce 大模型，打开成长天花板。1）公司深耕企业数智化转型领域15 年，积累了上千个行业细分场景的海量营销数据和行业语料，打通可触达用户的广泛应用场景，这大大提升了模型迭代速度和商业化应用能力，形成公司在AI SaaS 领域的核心竞争壁垒。2）我们认为营销是大模型在B 端最好的落地场景之一，迈富时AI 营销体系完善，先发优势显著，有望深度受益。核心觀點：我們預計2024-2026 年邁富時營收分別爲14.9、18.7、24.1 億元，歸母淨利潤分別爲-7.94、0.37、1.38 億元。邁富時是國內全鏈路營銷與銷售SaaS 龍頭，看好AI 賦能下公司業績增長潛力，給予「增持」評級。
邁富時是國內營銷及銷售SaaS 龍頭，24H1 業績趨勢向好，經調整淨利潤轉正。1）SaaS 業務和精準營銷業務協同，全面佈局營銷及銷售關鍵領域；2）打造「營銷雲、銷售雲、商業雲、分析雲、智能雲、組織雲」六朵雲體系，爲企業提供全鏈路全場景智能化服務。核心產品T 雲、珍客分別對標Hubspot和Salesforce，SMB 和KA 雙輪驅動；3）銷售網絡覆蓋全國，不斷拓展標杆客戶。4）SaaS 業務收入快速增長，效益化經營與銷售擴張並進。2024H1，公司實現收入7.39 億元，同比+26.72%，其中SaaS 業務收入4.00 億元，同比+30.45%；經調整後淨利潤爲0.48 億元，實現扭虧。
國內營銷及銷售SaaS 空間廣闊，邁富時能大規模地提供涵蓋營銷和銷售兩個階段最廣泛功能的SaaS 解決方案，未來增長可期。營銷及銷售SaaS 在提高潛在客戶獲取和促進收入增長方面效果顯著，根據Frost&Sullivan，中國營銷及銷售SaaS 解決方案市場規模有望於2027 年達到745 億元，2022 年至2027 年的複合年增長率將達到29.3%。未來由模塊化功能組成的營銷及銷售SaaS 解決方案預計將越來越受青睞，邁富時產品功能模塊豐富，競爭力較強。
邁富時將AI 技術與SaaS 模式深度融合，發佈營銷領域Tforce 大模型，打開成長天花板。1）公司深耕企業數智化轉型領域15 年，積累了上千個行業細分場景的海量營銷數據和行業語料，打通可觸達用戶的廣泛應用場景，這大大提升了模型迭代速度和商業化應用能力，形成公司在AI SaaS 領域的核心競爭壁壘。2）我們認爲營銷是大模型在B 端最好的落地場景之一，邁富時AI 營銷體系完善，先發優勢顯著，有望深度受益。
風險提示：宏觀經濟復甦不及預期、行業競爭加劇、成本優化不及預期、大模型技術突破及商業化落地不及預期。