大陆业务开店继续加速：截至2024Q3 末，公司门店数达到10707 家，yoy+18.6%，加盟门店数占比达到95%。Q3 单季大陆新开774 家达新高，净开556 家；前三季度累计新开店1910 家，全年新开2200 家目标可完成。储备门店2899 家环比下滑。截至Q3 末，大陆业务房量达103万间，yoy+20%，房量增速较Q2 的19%有进一步提升；其中加盟房量95 万间，yoy+23%，直营房量8.4 万间，yoy-4%。投資要點
Q3 營收位於指引下沿，經營利潤同降10%：Q3 公司收入爲64.42 億元，同比+2.4%，位於指引增速2%~5%區間下沿。Q3 實現歸母淨利潤12.73 億元，同比-5%；但考慮去年Q3 存在1.5 億元匯兌虧損，實際經營利潤同降10%水平。Q3 實現經調淨利潤13.72 億元，同比-11%；經調EBITDA 爲21.13 億元，同比-9%。
大陸業務歸母淨利潤同降1%，DH 經營淨利潤虧損同比收窄：大陸分部Q3 收入51.62 億元，同比+1%，貢獻歸母淨利潤13.56 億元，同比-1%；DH 分部收入12.8 億元，同比+9%，貢獻歸母淨利潤-0.83 億元，其中包含一次性重組成本0.81 億元，經營淨利潤較去年同期虧損0.37億元收窄。
大陸業務開店繼續加速：截至2024Q3 末，公司門店數達到10707 家，yoy+18.6%，加盟門店數佔比達到95%。Q3 單季大陸新開774 家達新高，淨開556 家；前三季度累計新開店1910 家，全年新開2200 家目標可完成。儲備門店2899 家環比下滑。截至Q3 末，大陸業務房量達103萬間，yoy+20%，房量增速較Q2 的19%有進一步提升；其中加盟房量95 萬間，yoy+23%，直營房量8.4 萬間，yoy-4%。
RevPAR 因高基數同降8%，Q4 營收增速指引2~5%：2024Q3 公司整體RevPar 爲256 元，同比-8.4%；其中OCC 爲84.9%，同比-1.0pct，ADR 爲301 元，同比-7.1%。華住部分RevPar 爲244 元，同比-2.4%，其中OCC 爲82.6%，同比+0.8pct，ADR 爲296 元，同比-3.0%。Q4 公司預計營收同比增速1%~5%，倒推RevPar 爲低單位數下滑，較Q3 有所收窄。
盈利預測與投資評級：華住集團作爲酒店行業龍頭，品牌、流量、技術打造競爭壁壘，管理文化賦能業務發展，在疫情期間逆勢擴張，市場格局顯著向好。微調華住集團盈利預測，2024-2026 年歸母淨利潤分別爲36.8/40.7/44.8 億元（前值爲37.0/40.7/44.8 億元），對應PE 估值爲22/20/18倍，維持「買入」評級。
風險提示：行業競爭加劇，門店增長不及預期等。
