这个世界已经疯了。上周，一个用胶带纸贴在墙上的香蕉以620万美元的价格售出，这件所谓的艺术品的买家恰好是一位加密货币运营商，在來源：巴倫中文
作者：蘭德爾·W·福賽斯
「橡皮筋已經拉到了極限狀態。」
這個世界已經瘋了。上週，一個用膠帶紙貼在牆上的香蕉以620萬美元的價格售出，這件所謂的藝術品的買家恰好是一位加密貨幣運營商，在$比特幣 (BTC.CC)$價格接近10萬美元的情況下，這位運營商肯定賺了不少錢。
如果說這件事代表了「非理性繁榮」中最不理性的那一種，那麼，$MicroStrategy (MSTR.US)$ 更是有過之而無不及。MicroStrategy名義上是一家軟件公司，該公司成名和致富的主要原因卻是對比特幣的積累，比特幣讓該公司的股價在兩年多一點的時間裏上漲了16倍。MicroStrategy將自己的股票作爲貨幣買了更多的比特幣，不過，這裏面有一些耐人尋味的地方。
MicroStrategy通過一些巧妙的金融工程進一步實施了自己的加密貨幣策略。上週，該公司發行了30億美元五年期可轉債，利息爲0%，這些債券可以以每股672美元的價格轉換爲股票，比發債定價時的股價高大約55%。也就是說，MicroStrategy通過發售高價（低收益）債券、爲債券附加了高價看漲期權來買入自己的高價普通股，這些股票將被用於投資比特幣，而比特幣的價格和MicroStrategy的股價高度相關。
作爲對比，$標普500指數 (.SPX.US)$的預期市盈率爲22倍，看上去不算太離譜，但BCA首席策略師在研報中指出，這比2015年至2019年的平均市盈率高出31%。此外，那時候10年期美國國債收益率通常在2%到3%之間，比目前的4.4%要低得多。
法國興業銀行(Société Générale)分析師阿爾伯特·愛德華茲(Albert Edwards)認爲，在目前這種高市盈率環境下，收益率急劇上升有時候會造成嚴重的問題。他在一份報告中寫道：「橡皮筋已經拉到了極限狀態，1987年美國股市崩盤就是一個很好的例子。」愛德華茲在報告中承認自己長期看空股市。記性好的人可能還記得，1987年30年期美國國債收益率達到10%，導致道瓊斯工業平均指數在1987年10月19日的「黑色星期一」單日暴跌22.6%。
愛德華茲還舉了一個例子，2018年，美國股市先是擺脫了債券收益率上升的影響，然後市盈率抗住了債券收益率上升帶來的壓力不斷上升，直到市盈率無法再扛住這個壓力，標普500指數在當年聖誕節前夜觸底時跌幅接近20%（即熊市的定義）。
愛德華茲說：「高利潤才能證明高市盈率的合理性，但現在的預期遠遠超過了歷史每股收益率所體現的現實，不過，就像我在這個行業42年裏目睹的所有泡沫事件一樣，總有一種看似合理且令人信服的敘事來解釋投資者的熱情。」
這一次的敘事是人工智能的前景，尤其是以$英偉達 (NVDA.US)$爲主的敘事，英偉達已成爲世界上市值最高的公司，其市值比整個英國股市的市值還要高。
此外，自美國總統大選以來，許多市場策略師開始提到「特朗普看跌期權」。在當選總統的第一個任期內，特朗普把美國股市的表現吹捧爲他成功的標誌，多頭預計，新一屆政府的政策將推動股市繼續走高。
麥格理(Macquarie)全球策略師維克托·什韋茨(Viktor Shvets)和凱爾·劉(Kyle Liu)在一份報告中寫道：「資本市場可以說是抵禦破壞性或非理性政策的最強大的護欄，如果風險溢價、抵押貸款利率大幅上升，或者美國股市大幅下跌，美國政府很可能會匆忙回撤，商業和企業利益及其在移民問題上的遊說能力也是如此。」
法國興業銀行的愛德華茲進一步指出，充足的流動性是估值過高的原因，這不僅限於股票，也包括信貸，目前收益率差（公司債券相對於無風險國債的額外收益）接近歷史低點，加密貨幣和所謂「藝術品」（比如貼在牆上的香蕉）的價格極高。
BCA的貝雷辛指出，該公司的客戶聲稱這種趨勢是他們的「朋友」，與此同時，花旗集團(Citigroup)前CEO查克·普林斯(Chuck Prince)有句名言：「只要音樂還在播放，你就得站起來跳舞。」那是在2007年，就在金融危機爆發之前，貝雷辛反問道：「還記得最後發生了什麼嗎？」
編輯/Rocky
