煤炭產地安監趨於常態化，疊煤炭產地供給增量，同時山西近期復產持續，10月當月供給同比回升但環比微降。
智通財經APP獲悉，山西證券發佈研報稱，2024年1-10月，原煤累計產量實現38.92億噸，同比增1.20%，同比增速較2023年同期下降。其中10月當月原煤產量實現4.12億噸，同比增4.60%，供給小幅回升但環比微降。供給方面，煤炭產地安監趨於常態化，疊煤炭產地供給增量，同時山西近期復產持續，10月當月供給同比回升但環比微降。需求方面，10月火電增速回落，氣溫回升下冬季用煤需求仍待釋放，國內港口動力煤價格弱勢持穩。展望後市，供給回歸正常，需求仍有預期，疊加外貿煤不確定性增強，預計冬季國內煤炭價格維持一定高位。
山西證券主要觀點如下：
供給：1-10月原煤供給較23年同期小幅上升。2024年1-10月，原煤累計產量實現38.92億噸，同比增1.20%，同比增速較2023年同期下降。其中10月當月原煤產量實現4.12億噸，同比增4.60%，供給小幅回升但環比微降。
需求：1-10月製造業投資延續高增，下游需求整體承壓。固定資產投資增速整體穩定，製造業投資高增。24年1-10月固定資產投資同比增3.4%(較23年同期增0.5個百分點)。其中製造業投資增9.30%(較去年同期增加3.1個百分點)、基建投資增4.3%(較去年同期減少1.6個百分點)、房地產投資降10.3%(降幅較去年同期增加1.0個百分點)。24年1-10月火電累計增速實現1.90%，較去年同期降3.80個百分點；焦炭累計增速實現-1.10%，較去年同期減4.00個百分點；生鐵累計增速實現-4.00%，較去年同期減6.30個百分點；水泥累計增速實現-10.30%，較去年同期減9.20個百分點。
進口：1-10月進口量延續增長，10月同比增速較去年同期增長。2024年1-10月進口量累計實現43537萬噸，同比增13.50%，10月當月實現進口量4625.0萬噸，同比增28.51%，增速較去年同期提升。
價格與利潤：動力煤價格整體持穩，焦煤價格整體呈環比回升。山西優混5500動力煤10月均價865元/噸，同比降14.68%，環比增0.64%。京唐港主焦煤10月均價1889元/噸，同比減23.36%，環比增6.09%。天津港二級冶金焦10月均價1766元/噸，同比減19.74%，環比增13.92%。
投資建議：
供給方面，煤炭產地安監趨於常態化，疊煤炭產地供給增量，同時山西近期復產持續，10月當月供給同比回升但環比微降。需求方面，10月火電增速回落，氣溫回升下冬季用煤需求仍待釋放，國內港口動力煤價格弱勢持穩。焦煤、焦炭方面，需求偏弱運行，非電耗煤增量需求仍然有限，下游鋼廠開工率較高，且螺紋鋼庫存處於相對低位，疊加政策利好預期，焦煤價格環比得到支撐。
整體來看，由於安監嚴格常態化，同時穩經濟政策仍有空間，後期地產、基建等穩經濟政策仍存邊際改善預期，同時冬季降至火電用煤有望邊際改善，煤炭需求剛性較強，2024年煤炭供需關係很難進一步寬鬆，四季度煤炭價格不存在大幅波動可能。
推薦標的
山西證券表示，隨着回購增持再貸款和SFISF等貨幣工具的不斷落地，套息交易有望不斷深化煤炭紅利價值，建議關注彈性高股息品種和穩定高股息品種。
彈性高股息品種方面，相對更看好廣匯能源(600256.SH)、平煤股份(601666.SH)、兗礦能源(600188.SH)、恒源煤電(600971.SH)、昊華能源(600378.SH)、淮北礦業(600985.SH)、晉控煤業(601001.SH)。
穩定高股息品種方面，相對更看好中國神華(601088.SH)、陝西煤業(601225.SH)、中煤能源(601898.SH)。
山西煤企頻繁擴儲，按單噸成交資源價款推算市值水平遠高於當前市值，前期減產利空出盡，相關企業估值具備較大修復空間，建議關注華陽股份(600348.SH)、潞安環能(601699.SH)、山西焦煤(000983.SZ)。
風險提示：供給釋放超預期；需求端改善不及預期；歐盟煤炭缺口不及預期，進口煤大量湧入國內市場；價格強管控；煤企轉型失敗等。
