翻台率提升，客单价增长事件概述
公司發佈2024 年第三季度財務業績，2024Q3，公司實現收入1.99 億美元/+14.6%，其中，海底撈餐廳收入1.91億美元/+14.5%；經營利潤0.15 億美元，經營利潤率7.5%/+1.8pct；歸母淨利潤0.38 億美元，同比扭虧，其中滙兌收益淨額同比增加0.35 億美元。
分析判斷
翻檯率提升，客單價增長
2024Q3，海底撈餐廳整體平均翻檯率爲3.8 次/+0.1 次，主要系海底撈品牌影響力提升，以及公司堅持提升顧客滿意度，不斷擴大消費群體，並更加精細地運營各類消費場景；分地區來看，東南亞/東亞/北美/其他地區平均翻檯率分別爲3.6/4.3/3.9/3.8 次，同比分別+0.1/+0.4/+0.0/-0.1 次。2024Q3，海底撈餐廳整體平均客單價爲25.8 美元/+2.1 美元，主要系公司不斷優化品牌營銷以及匯率影響；分地區來看，東南亞/東亞/北美/其他地區平均客單價分別爲20.4/29.2/43.5/43.0 美元，同比分別+1.4/+3.2/+2.3/+4.2 美元。
淨關閉1 家海底撈門店，積極探索新業態
公司堅持自下而上的開店原則，積極在已進入國家加密，並識別機會進入新市場；同時，公司積極通過孵化、探索、策略性收購等方式發展其他品牌及業務形態。2024Q3，海底撈無新店開業，暫時關閉了1 家位於東南亞的門店，計劃未來將其作爲第二品牌餐廳重新營業；前三季度累計淨增6 家海底撈門店，截至2024 年9 月底，共有121 家海底撈門店。
毛利率進一步提升，費用管控持續加強
2024Q3，公司毛利率67.0%/+1.5pct，主要系公司不斷優化供應鏈；員工成本佔比33.1%/+0.2pct，主要系公司確保有足夠數量的員工提供優越客戶體驗的經營策略，以及經營所在個別國家的法定最低工資上漲；租金及相關開支佔比2.7%/-0.4pct，水電開支佔比3.8%/-0.1pct，折舊及攤銷佔比10.3%/同比持平，其他運營相關費用佔比9.4%/-1.2pct。
投資建議
結合三季度業績表現，我們調整此前盈利預測，預計2024-2026 年公司營收分別爲7.97/9.02/10.16 億美元（原預測爲8.25/9.58/10.85 億美元），歸母淨利潤分別爲0.42/0.51/0.65 億美元（原預測爲0.23/0.52/0.66億美元），EPS 分別爲0.06/0.08/0.10 美元（原預測爲0.04/0.08/0.10 美元），最新股價（11 月25 日收盤價13.2 港元及匯率1USD=7.78HKD）對應PE 分別爲26/22/17 倍，維持「增持」評級。
風險提示
海外宏觀經濟波動，行業競爭加劇，食品安全風險，門店拓展不及預期。
