泡泡玛特以IP为核心，布局全产业链，运营水平和消费者触达能力持续提升、品牌知名度和美誉度良好。2021年开始公司布局海外渠道，出海十分顺利，年收入持续呈现象级增长，截至2024上半年出海收入占比接近30%，门店已开设到20多个国家/地区。國信證券發佈研究報告稱，看好潮玩龍頭的品類擴張成效和在海外的成長空間，維持泡泡瑪特（09992）「優於大市」評級，由於公司三季度東南亞收入增長加快帶動利潤率提升，上調盈利預測，預計2024-2026年經調整後歸母淨利潤分別爲26.1/35.1/42.4億元，同比增長141%/35%/21%。公司的頭部IP維持亮眼表現，新品推出節奏穩定，IP打造與運營能力得到持續驗證；此外，公司的海外市場維持高速增長，成爲公司的新增長極。
國信證券主要觀點如下：
公司概況：公司爲潮玩行業規模最大、成長最快的企業。
泡泡瑪特以IP爲核心，佈局全產業鏈，運營水平和消費者觸達能力持續提升、品牌知名度和美譽度良好。2021年開始公司佈局海外渠道，出海十分順利，年收入持續呈現象級增長，截至2024上半年出海收入佔比接近30%，門店已開設到20多個國家/地區。
行業概況：中國潮玩行業市場規模600億元，泡泡瑪特份額位居第一。
潮玩是擁有IP和潮流屬性的玩具，主要消費群體爲40歲以下且具備一定消費能力的年輕群體，可以滿足消費者的社交需求和情感需求。潮玩行業發展迅猛，行業規模從2015年的68億元增長至2023年的600億元，年均複合增長率超過30%。從競爭格局看，泡泡瑪特份額8.5%，在中國潮玩行業位居第一。
業務介紹：公司的IP開發、IP運營、產品製造、供應鏈、渠道鋪設、會員運營能力領先。
1）IP爲核心壁壘：公司形成了龐大的IP矩陣，核心IP（SKULLPANDA、MOLLY、DIMOO、THEMONSTERS）交替成長、生命週期長，自有IP佔比持續上升；2）開發流程清晰，IP孵化能力強：公司的IP孵化能力強，產品開發流程清晰，在產品的推出節奏上較爲剋制，IP孵化成功率高；3）渠道佈局全方位觸達消費者，會員運營能力強：公司建立了對線上、線下渠道全面覆蓋，2024上半年會員數達3893萬人，會員銷售貢獻銷售90%+，會員復購率在45%左右，粘性強。4）產品製造能力強，柔性供應鏈實現供需動態平衡。
成長動力：產品端IP商業化成功率高、品類擴張順利，渠道端國內同店增長較快、出海開店空間充足。
1）IP商業化成功率高，變現強。2）品類擴張戰略推進順利。公司近年拓展了遊戲、樂園、毛絨、積木、卡牌等品類，反響十分良好，遊戲和樂園增強了粉絲和IP的互動，而毛絨、積木、卡牌等品類豐富了產品形態、擴展了價格段，帶來了較快的同店增長。3）從渠道端看，線下同店店效受益品類擴張戰略有較快提升，海外開店空間十分充足。4）海外收入呈現象級增長，文化出海順利，海外開店空間充足。
