风电精密机械部件：风电齿轮箱在风机成本中占比较高（20%左右），在明年海陆风需求提升、双馈/半直驱技术路线占比提升背景下有望快速放量。公司顺应行业需求，风电齿轮箱零部件产能加快投产，同时下游客户导入顺利，与南高齿签订战略合作协议，其他客户也在开发，订单有望陆续落地，此外齿轮箱核心部件壁垒较高、盈利较好，进一步贡献增量弹性。事件：公司發佈2024 年三季報，2024 年前三季度實現營收29.59 億，同比+0.1%，歸母淨利潤0.79 億，同比-27.7%，毛利率15.5%，同比-1.5pct；24Q3 實現營收10.78億，同比+19.5%，環比+9.1%，歸母淨利潤0.37 億，同比+52.0%，環比-4.1%，毛利率18.3%，同比+3.9pct，環比+3.5pct。
業績點評：Q3 業績環比略有下滑，主要系期間費用率環比提升1.6pct（研發費用環比增加0.2 億。但從單三季度收入規模以及盈利水平來看，環比均有明顯提升，判斷系Q3 出貨規模提升，同時成本控制能力提升，盈利拐點逐步凸顯。
風電板塊多箭齊發，需求上行背景下業績有望迎來拐點。
風電精密機械部件：風電齒輪箱在風機成本中佔比較高（20%左右），在明年海陸風需求提升、雙饋/半直驅技術路線佔比提升背景下有望快速放量。公司順應行業需求，風電齒輪箱零部件產能加快投產，同時下游客戶導入順利，與南高齒簽訂戰略合作協議，其他客戶也在開發，訂單有望陸續落地，此外齒輪箱核心部件壁壘較高、盈利較好，進一步貢獻增量彈性。
風電鑄件：公司擁有風電鑄件毛坯產能20 萬噸以及精加工產能15 萬噸。
2023-2024 年受市場競爭導致價格下滑、資產轉固等因素影響，公司風電鑄件業務盈利表現有所承壓。後續下游大兆瓦風機需求放量，行業風電鑄件供給或存在偏緊可能，公司鑄件業務有望量價齊升。
少數擁有全產業鏈工藝的企業，成本及供應優勢明顯。公司是新材料行業內少數具備熔鍊、成型、熱處理、精加工等一系列完善產業鏈工藝的企業，產品試製能力強、材料質量可控、生產成本可控，同時產品線廣，可一站式解決特定領域客戶的產品需求，全產業鏈競爭優勢明顯，進一步提升公司盈利能力。
盈利預測與投資評級：公司風電齒輪箱部件產能有望較快投產，風電大兆瓦鑄件產能處於行業第一梯隊水平，風電主軸業務也在逐步開展，在下游風電需求高景氣背景下有望充分受益。此外，鑄鋼件等業務加快拓展，進一步貢獻業績增量。我們預計公司24-26 年分別實現歸母淨利潤1.2/3.0/3.9 億元，同比分別增長7%/154%/30%，對應PE 分別爲31/12/9 倍。首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：風電行業發展不及預期、市場競爭風險、主要原材料價格波動風險、產能投放進度不及預期、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後風險等。