事件评论事件描述
2024 前三季度，公司實現營業收入20.13 億元，同比+24.46%；實現歸母淨利潤10.08 億元，同比+28.04%；實現扣非歸母淨利潤9.94 億元，同比+28.05%。
2024Q3，公司實現營業收入8.36 億元，同比-4.69%；實現歸母淨利潤4.57 億元，同比-5.54%；實現扣非歸母淨利潤4.46 億元，同比-7.10%。
事件評論
行業層面，暑期旺季加持，帶動三季度旅遊人次延續增長趨勢，旅遊消費增長略低於人次增長。根據文旅部抽樣調查統計結果，2024 年三季度國內出遊人次15.12 億，同比增長17.2%，國內遊客出遊總花費1.62 萬億元，同比增長16.1%，人均消費1071 元，同比下滑0.9%。
公司層面，新項目表現亮眼，老項目表現分化。三季度，公司三峽千古情景區盛大開園，開業首月合計上演170 場，景區接待遊客近百萬人次；部分老項目觀演需求同樣旺盛，西安千古情人氣火爆，在已經擁有3200 座1 號劇院的基礎上，全新開放了2500 座的2號劇院，提升旅遊黃金時段的接待能力，在演出場次方面，7-8 月西安千古情共演出586場、單日最高演出15 場，基礎場次同比增長65.2%，成爲西安暑期總演出場次最多、接待觀衆最多的大型旅遊演藝。部分老項目三季度表現不及預期，如宋城千古情、麗江千古情、張家界千古情等，基礎場次同比均有所下滑。
盈利能力方面，毛利率與扣非淨利率表現分化。前三季度，公司毛利率延續改善趨勢，三季度銷售毛利率/淨利率分別爲71.87%/51.64%，同比分別+0.42/+1.89pct；整體期間費用率爲11.07%，同比+0.97pct，其中銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發費用率分別爲4.87%/6.42%/-1.57%/1.35%，分別同比+1.05/+0.46/-1.00/+0.46pct，三季度營業收入同比下滑之下，各景區廣告投入同比增長以及公司計提股權激勵攤銷費用、研發投入同比增加導致各項費用率有所增長。整體期間費用率同比增長下淨利率改善主要系非經常損益所致，公司2024Q3 扣非淨利率爲53.39%，同比-1.39pct。
盈利預測及投資建議：看好公司完成花房資產潛在減值計提，聚焦演藝主業，輕裝上陣。
老項目升級改造，提升接待能力和經濟效益，新項目逐步培育成熟，搭建中長期穩健成長新動能。預計 2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲11.37/13.35/14.73 億，對應PE 分別爲23/19/17X，維持「買入」評級。
風險提示
1、部分區域市場需求恢復不及預期；
2、行業競爭加劇導致產品價格下行；
3、產品迭代節奏緩慢，產品力回落。
