金吾財訊 | 太平洋證券發研報指，康方生物(09926)在世界肺癌大會(WCLC)公佈的HARMONi-2重磅研究結果，依沃西對比帕博利珠在PD-L1表達陽性晚期NSCLC患者一線治療中取得了迄今最長的中位PFS。依沃西組的中位PFS達到了11.14個月，且數據仍未成熟；帕博利珠組的中位PFS爲5.8個月，且數據已經成熟。兩組的PFSK-M曲線分離非常快，程度特別明顯，PFSHR爲0.51，依沃西治療可使ITT人群的疾病進展或死亡的風險顯着降低49%，展現出了大幅度的療效優勢。
該行續指，卡度尼利獲批胃癌一線適應症，有望重塑胃癌治療新格局2024年9月，NMPA基於COMPASSION-15的研究結果，批准卡度尼利聯合含氟尿嘧啶類和鉑類藥物化療用於局部晚期不可切除或轉移性胃或胃食管結合部(G/GEJ)腺癌患者的一線治療，填補了目前PD-1/L1單抗在PD-L1低表達及陰性人群中療效不足的空白，爲晚期胃癌患者提供了更爲全面和高效的免疫治療選擇，有望進一步優化當前晚期胃癌的臨床治療格局。
該行預計公司2024/2025/2026年營業收入分別爲26.78/43.33/69.78億元；歸母淨利潤分別爲-3.05/4.87/14.19億元。公司核心產品商業化順利，預計2025年實現盈利。根據DCF估值模型，參考10年期國債收益率，生物製品板塊平均收益率，假設WACC=8.28%，永續增長率3.00%，測算得出合理市值爲754.15億港元，對應目標股價84.15港元。首次覆蓋，給予「買入」評級。