華金證券股份有限公司孫遠峯,王海維近期對通富微電進行研究併發布了研究報告《通富超威新基地竣工,一期聚焦FCBGA高端先進封測》,本報告對通富微電給出買入評級,當前股價爲29.66元。
通富微電(002156)
投資要點
通富超威(蘇州)新基地竣工,致力於高階處理器封裝測試研發生產。通富微電集團專業從事集成電路封裝測試,是全球第四大封測企業,2004年與超威半導體在蘇州合作成立通富超威半導體有限公司,此次新基地的建成標誌着雙方合作的進一步深化。項目位於蘇州工業園區金光產業園,規劃用地155畝,致力打造國內最先進高階處理器封裝測試研發生產基地,預計達產後可實現年產值約百億元規模。其中,項目一期專業從事FCBGA高端先進封測,預計2025年1月實現批量生產。FCBGA封裝的集成電路產品主要應用於CPU、GPU、雲計算等領域,這些產品在國民經濟生活中具有舉足輕重的地位。5G商用帶動數據需求量爆發,隨着下游物聯網、短視頻、智慧城市等領域的發展,以谷歌、Meta、微軟、亞馬遜、騰訊等爲代表的全球各大雲廠商資本開支均有所增長。作爲IDC領域主要需求方,雲廠商巨頭資本開支加速,有望拉升行業整體景氣度,從而帶動服務器CPU/GPU需求。根據中國信通院數據,整體市場來看,2023年我國雲計算市場規模總計6,165億,較2021增長35.5%,隨着AI原生帶來的雲計算技術革新以及大模型規模化應用落地,我國雲計算產業發展將迎來新一輪增長曲線,預計到2027年我國雲計算市場規模將超過2.1萬億元。另一方面,人工智能與雲計算大數據中心的融合爲高性能計算芯片帶來新的增長驅動力。人工智能高性能計算機群(AI-ForceHPC)市場的發展成爲新的亮點。根據Gartner預測,2024年全球AI芯片市場規模將增加33%,達到713億美元,2025年有望進一步增長29%,達到920億美元;2024年服務器AI芯片市場規模將達到210億美元,至2028年,有望達到330億美元,CAGR爲12%。公司客戶AMD的數據中心業務超預期增長,得益於雲客戶和企業客戶對InstinctGPU和EPYC處理器的強勁需求,根據Digitimes引用AMD24Q3業績信息,AMD將MI300系列2024年銷售額上調至50億美元。
持續拓展先進封裝產業版圖,先進封裝營收佔比超70%。在先進封裝佈局方面,公司面向高端處理器等產品領域持續投入,進一步加大研發力度,佈局更高品質、更高性能、更先進的封裝平台,全方位配合海內外客戶的發展需求,拓展先進封裝產業版圖,爲新一輪的需求及業務增長夯實基礎,帶動公司在先進封裝產品領域的業績成長。2024年上半年,公司對大尺寸多芯片Chiplet封裝技術升級,針對大尺寸多芯片Chiplet封裝特點,新開發了Cornerfill、CPB等工藝,增強對chip的保護,芯片可靠性得到進一步提升。公司啓動基於玻璃芯基板和玻璃轉接板的FCBGA芯片封裝技術,開發面向光電通信、消費電子、人工智能等領域對高性能芯片的需求。此項技術有助於推動高互聯密度、優良高頻電學特性、高可靠性芯片封裝技術的發展,目前已完成初步驗證。Power方面,公司上半年完成了Easy3B模塊的研發,開始進入小批量量產,國內首家採用Cu底板灌膠模塊,應用於太陽能逆變器,相對於市場傳統的Easy1B、2B模塊,能更有效的降低系統的熱阻及功耗。2024年上半年,公司16層芯片堆疊封裝產品大批量出貨,合格率居業內領先水平;國內首家WB分腔屏蔽技術、Plasmadicing技術進入量產階段。根據通富微電投資者問答(2024-11-06)披露,公司先進封裝已大規模產業化,先進封裝收入佔比超過70%。
投資建議:我們維持原有業績預測。預計2024年至2026年營業收入分別爲238.06/282.31/328.13億元,增速分別爲6.9%/18.6%/16.2%;歸母淨利潤分別爲8.04/12.05/15.67億元,增速分別爲374.4%/50.0%/30.0%;PE分別爲56.0/37.3/28.7。考慮到通富微電在xPU領域產品技術積累,且公司持續推進5nm、4nm、3nm新品研發,憑藉其國內頂級2.5D/3D封裝平台(VISionS)及超大尺寸FCBGA研發平台優勢,不斷強化與AMD等客戶深度合作,疊加AI/大模型在手機/PC/汽車等多領域滲透有望帶動先進封裝需求提升。維持「買入」評級。
風險提示:行業與市場波動風險;國際貿易摩擦風險;人工智能發展不及預期;新技術、新工藝、新產品、新項目無法如期產業化風險;主要原材料供應及價格變動風險;資產折舊預期偏差風險;依賴大客戶風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算,平安證券付強研究員團隊對該股研究較爲深入,近三年預測準確度均值爲78.32%,其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利9.03億,根據現價換算的預測PE爲50.27。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有19家機構給出評級,買入評級15家,增持評級4家;過去90天內機構目標均價爲26.91。
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