Q3 营业收入持续增长，毛利率同比提升显著，维持“买入”评级公司2024Q3 营业收入为311.3 亿元（同比+11.4%），毛利率为54.3%（同比+2.6pct，环比-1pct），经调整净利润为39.5 亿元（同比+24.4%），经调整EBITDA 为55.8亿元（同比+12%）。公司2024Q1-Q3 营业收入为915.1 亿元（同比+13.1%），经调整净利润为130.2 亿元（同比+120.3%），经调整EBITDA 为179.0 亿元（同比+58.5%），线上营销及电商业务拉动增长。我们维持2024-2026 年盈利预测，预计公司2024/2025/2026 年净利润为156.23/195.72/233.61 亿元，对应EPS 分别为3.6/4.5/5.4 元，经调整利润净额分别为179.46/222.57/264.62 亿元，当前股价对应PE 分别为11.4、9.1、7.6 倍，看好公司盈利能力继续提升，维持“买入”评级。

IAA 短剧营销模式跑通，电商生态不断丰富拉动GMV 增长收入结构来看，2024Q3 线上营销服务收入为176 亿元（同比+20%），或得益于跑通IAA 模式带来短剧营销业务快速增长，2024 年Q3 快手短剧营销消耗同比增长超过300%，单日短剧营销消耗峰值突破4000 万。直播方面实现收入93 亿元（同比-3.9%），其他服务（含电商）业务实现收入42 亿元（同比+17.5%），其中2024Q3 平台GMV 为3342 亿元（同比+15.1%），电商生态不断丰富，快手电商月均动销商家数同比增长超40%。泛货架电商和短视频电商继续拉动增长，2024Q3 泛货架电商GMV 占比提升至27%，短视频电商GMV 同比增长超40%。

需求端保持活跃，2024Q3 电商月活跃买家数为1.33 亿（同比+12.2%）。

优质内容驱动DAU 创新高，AI、出海进展顺利得益于优质内容生态带动用户增长，2024Q3 平台DAU 为4.08 亿（同比+ 5.4%，环比+3.1%），MAU 为7.14 亿（同比+4.3%，环比+3.2%），每日活平均线上营销收入为43.3 元（同比+13.9%，环比-2.3%）。AI 方面，2024 年9 月平台发布可灵AI 1.5 版本，持续赋能内容创作。出海方面，2024 年10 月，快手国际版Kwai将在巴西市场推出电子商务平台Kwai Shop，目前已覆盖巴西全域的27 个州。

我们认为，平台用户规模持续增长，AI、出海或打开长期成长空间。

风险提示：广告商业化效率不及预期、用户增长放缓、短视频行业竞争加剧等。