事件：贝壳-W 公布2024Q3 业绩报告，2024Q3 公司实现收入226 亿元（yoy+26.8%）；实现净利润11.68 亿元，经调整后净利润17.82 亿元。

存量房业务GTV 稳定增长，链家品牌交易额占比下降致存量房业务收入未有明显增长。2024 年Q3 公司存量房业务实现收入62 亿元，与去年同期基本持平。

存量房总交易额录得4778 亿元（yoy+8.8%）。存量房业务GTV 实现显著增长的同时，存量房收入未录得增长的主要原因为：贝联经纪人进行的存量房业务总交易额贡献占比提高，此部分收入以平台服务、加盟服务及其他增值服务的净额基准计，而对于通过链家品牌进行的总交易额，收入以总佣金收入基准计。

新房费率增长明显，新房业务收入增速高于GTV 增速。2024Q3 公司新房业务收入实现77 亿元（yoy+30.9%），主要由于新房GTV 同比+18.4%至2276 亿元，以及新房佣金费率的提升。其中，通过贝壳经纪人、具备新房业务相关专业的专门销售团队和其他销售渠道在贝壳平台上促成的新房交易的GTV 实现1830亿元（yoy+20.5%），通过链家品牌进行的新房GTV 实现445 亿元（yoy+10.5%）。

一体三翼战略成效显著，收入占比持续提升。公司积极推进“一体三翼”战略下，2024Q3 公司家装家居业务、房屋租赁业务、新兴业务及其他的收入同比增长54.3%，占收入总额的比例进一步提升至38.3%（yoy+6.8pct）。其中，家装家居业务收入规模达到42.1 亿元（yoy+32.6%）；房屋租赁服务收入达39.4 亿元（yoy+118.4%），主要得益于省心租模式下的租赁房源数目增加。

重视股东回报，有望于明年一季度入通。在稳健的现金储备下，公司持续回报股东，与投资者分享发展红利。2024Q3 公司斥资约2 亿美元回购股份，今年以来截至2024Q3 末，公司共斥资5.8 亿美元回购股票，回购股数约占2023 年末已发行总股份的3.32%。累计看，自2022 年9 月公司回购计划启动以来，公司已斥资约14.9 亿美元累计回购股数约占回购计划启动前已发行总股本的8.10%。此外，根据恒生综合指数和港股通纳入条件，公司目前已基本满足筛选标准，有望于明年一季度正式纳入港股通。

盈利预测与估值。公司收入伴随GTV 同步高增，一体三翼战略成效显著，持续回购股份彰显发展信心。我们预计公司2024-2026 年收入分别为913.7 亿元、1012.1 亿元、1120.3 亿元，归母净利分别为64.0 亿元、69.4 亿元、76.8 亿元，对应PE 分别为27.2x、25.1x、22.7x，维持“推荐”评级。

风险提示：存量房热度无法延续、新房交易恢复低于预期、规模扩充不顺。