自特朗普11月6日勝選以來，「特朗普交易」熱度不斷，美債利率一度漲至4.5%，美元指數升破108，比特幣逼近10萬美元/枚，黃金下跌。在特朗普2.0時代，特朗普政治資本與行政效率或遠超1.0時代，在經濟、移民、對外貿易、政府改革等領域的政策措施或更具攻勢。
近期其內閣班底人選不斷出爐，使得相關政策「具象化」，也進一步強化了特朗普交易。接下來，特朗普不同政策的推進順序與路徑如何，將直接決定特朗普交易的節奏甚至方向。
分析指出，特朗普2.0政策或仍跳不出1.0的施政框架，但節奏可能提速，內外政策或更加強勢。特朗普可能更加更堅定踐行的「美國優先」原則，實施更強硬的移民和貿易政策。
特朗普就職前（現在-2025年1月20日）：班底成員提名
相比第一屆任期，此次特朗普第二個任期內的班底提名體現了幾個特點：
1、組閣速度快，白宮幕僚長一職在大選日兩天後便已經確認，截至11月16日，內閣15位部長提名已經接近過半，內閣級成員也已經提名5位，而2016年完成同等進展花費了至少3周以上。
2、更加重視「忠誠度」，特朗普提名的多爲上一任期和本輪大選中的堅定支持者，哪怕是在外界看來一些人選在相關領域並未有足夠的工作經驗，如國防部長皮特·海格塞斯（Pete Hegseth），當前是福克斯新聞主持人。
3、設立新部門，在提名內閣人員的同時還宣佈成立了「政府效率部」（Department of Government Efficiency），由馬斯克（Elon Musk）和拉瑪斯瓦米（Vivek Ramaswamy）擔任主管，旨在減少官僚主義、削減浪費性支出，並要求該部門工作不遲於2026年7月4日結束。
值得關注的是，與經濟市場相關的主要官員如財政部長與貿易代表仍懸而未決，據華爾街日報最新消息，特朗普已提出選擇聯儲局前任理事凱文·沃什（Kevin Warsh）擔任美國財政部長。而萊特希澤（Robert Lighthizer）是媒體推測的美國貿易代表人選。
此外，聯儲局主席的去留也引發關注。鮑威爾作爲聯儲局主席的第二個任期將持續至2026年5月，他在11月FOMC會後表示自己不會主動辭職，同時特朗普在法律上也不能主動解除其職務。
第一階段（2025年1月20日-2025年二季度左右）：非法移民驅逐行動、放鬆監管、俄烏談判等承諾快速實現
2025年1月20日特朗普正式就任後，特朗普團隊獎快速兌現部分競選承諾，在上任初期的「百日新政」期間快速推進。重點政策包括：
1、外交領域，啓動俄烏停戰談判，削減美國對外援助支出。
外交政策方面更爲強硬。多位已提名或潛在的核心官員，包括國務卿盧比奧、國防部長海格賽斯（Pete Hegseth）以及國家安全顧問沃爾茨（Michael Waltz）等，政策主張相對「鷹派」。
2、移民領域，重啓移民和邊境安全政策，啓動大規模的非法移民驅逐行動，恢復美墨邊境牆的建設，擴大對非法移民的執法力度。
啓動非法移民驅逐行動確定性較高，且更爲強硬。加強邊境安全是包括副總統萬斯（JD Vance）、已提名國務卿盧比奧、司法部長蓋茨（Matt Gaetz）、國土安全部長諾姆（Kristi Noem）、國家情報總監加巴德（Tulsi Gabbard）等多人的共識，特朗普任命的新一任邊境事務總管霍曼（Tom Homan）表示將進行「有史以來規模最大的非法移民驅逐計劃」。
相關概念股： $GEO懲教集團 (GEO.US)$ 、 $美國懲教公司 (CXW.US)$ 等。
3、能源領域，再次退出《巴黎氣候協定》、放鬆燃油汽車排放限制。
回歸舊能源確定性較高。已提名的能源部長賴特（Chris Wright）、內政部長伯古姆（Doug Burgum）、環境保護署署長澤爾丁（Lee Zeldin）均主張回歸傳統能源，表示將支持本土化石燃料的開發以增加供給，並且計劃推翻拜登政府的一些重大氣候決定，如車輛尾氣規定等。
相關概念股： $雪佛龍 (CVX.US)$ 、 $埃克森美孚 (XOM.US)$ 、 $康菲石油 (COP.US)$ 等。
4、金融領域，放鬆銀行監管條例。
特朗普的主要金融主張在於放鬆金融監管。美國銀行業巴塞爾III終局規則仍處於討論期，特朗普2.0可能推遲美國銀行業資本充足率提升規則的落地時間。根據Bloomberg預測，在特朗普當選的情形下，巴塞爾III終局規則最終實施的可能性僅爲30%，並且實施可能至少延遲一年。
摩根大通CEO戴蒙（Jamie Dimon）上週表示，華爾街對當選總統特朗普在其第二任期內削減監管措施、重振銀行業的前景感到振奮。華爾街分析師預計，特朗普的勝選將改變銀行業的監管遊戲規則；特朗普政府將減輕監管負擔，銀行股可能會因資本要求降低而受益。
相關概念股： $摩根大通 (JPM.US)$ 、 $美國銀行 (BAC.US)$ 、 $富國銀行 (WFC.US)$ 、 $高盛 (GS.US)$ 、 $摩根士丹利 (MS.US)$ 等。
5、加密貨幣領域，擬設史上首個白宮加密貨幣職位。
據媒體報道，特朗普團隊正在與數字資產行業討論是否要在白宮設立一個專門負責加密貨幣政策的新職位。美東時間11月21日週四，據福克斯新聞獲悉，曾被幣圈暱稱爲「加密貨幣之父」的律師Chris Giacarlo是上述白宮新職位的最有力競爭者。特朗普過渡團隊正在考慮任命這一新政府職位，幫助促進規模3萬億美元的數字資產市場增長。
相關概念股： $MicroStrategy (MSTR.US)$ 、 $Riot Platforms (RIOT.US)$ 、 $MARA Holdings (MARA.US)$ 等
第二階段（2025年二季度-2026年年底）：重點推進減稅、關稅在內的核心政策措施。
特朗普經濟政策的核心是「減稅+關稅」組合。對內，特朗普或通過新一輪減稅法案並延長TCJA（Tax Cuts and Jobs Act）有效期。
減稅政策預計在2025年內需完成立法。鑑於2018年稅改法案中的大部分個人所得稅條款將於2026年1月到期，特朗普就任後或有可能提前減稅政策的推進。共和黨本次仍可以通過「預算調節程序」來推動減稅，法案通過僅需要參議院簡單多數（51票）。
對經濟的增量影響較大的政策主要爲特朗普2024年新提出的降低企業稅至15%、社保收入免稅、消費收入免稅等主張。減稅政策也或進一步擴大財政赤字，Tax Foundation測算特朗普的減稅政策或在未來十年減少7.8萬億美元的稅收，平均每年減少7700億美元左右，相當於2024年財政收入的17%。
對外，預計2025年二季度前後，特朗普或同步啓動第一階段協議談判及新一輪貿易爭端的發起工作。
對外加稅方向較爲確定，但程度與範圍或有分歧。副總統萬斯和已提名國務卿盧比奧（Rubio）均支持提高關稅，促進美國本土製造業發展。假定明年年中，美國對華發起60%關稅並且中方同步做出反制，貿易戰或導致美國明年GDP下跌0.16%；若在此基礎上，美國同時對全球加徵10%的普遍關稅，或導致美國GDP下跌0.72%。
此外，特朗普可能也將推動與歐洲、日本及墨西哥的貿易談判。貿易政策實施時點可能視經濟修復情況及重點官員到位情況有所調整，參考第一任期內經驗，特朗普或在貿易代表履職後加速推進關稅政策。
減稅和關稅對美國經濟的影響相反，但整體影響有望偏向正面。據Tax Foundation測算，特朗普的一攬子經濟政策可能對美國長期GDP增長帶來0.8個百分點的拉動，其中減稅政策貢獻2.4個百分點，關稅政策則拖累1.7個百分點。財政方面，減稅政策導致的收入損失難以被新增的關稅收入抵消，美國長期赤字率或擴大1個百分點左右。美股方面，特朗普的減稅政策中長期利好支撐美股企業盈利，整體利好美股，尤其是當前有效稅率較高的順週期板塊。
相關概念股： $克羅格 (KR.US)$ 、 $美國達樂公司 (DG.US)$ 、 $美國史丹利公司 (SWK.US)$ 、 $西南航空 (LUV.US)$ 、 $Builders FirstSource (BLDR.US)$ 等
第三階段（2026年底-2028年）：深入「深層政府」改革，推動第一任期未盡事項。
共和黨2026年底將面臨中期選舉壓力，若能成功守住參衆兩院多數黨局面，特朗普可能進一步對美國政治體制進行長期性改革，包括清理「深層政府」結構、重組司法體系、調整外交政策優先級。這一過程可能採用「漸進式」的實施方式，以確保長期效應，同時降低內部政策阻力。
參考第一任期內政策節奏及第二任期內閣新特點，預計2025年特朗普政策實施主要集中在第一和第二階段，預計關鍵政策落地節奏與時間如下表。
「特朗普2.0時代」應如何投資？
近日，高盛、摩根士丹利、瑞銀等多家機構發佈研報看好明年美股前景，並紛紛上調了標普500指數的目標價。華爾街預計特朗普提議的減稅等政策將推動未來幾年的美股和企業收益大幅增長。
截止目前，標普500指數其年內已累計上漲近25%，此前一度突破6000點重要心理關口。
高盛預計，標普500指數到明年底將漲至6500點，較當前水平上漲9%以上。著名華爾街大空頭——摩根士丹利首席投資官Michael Wilson也上調了明年年底標普500指數的目標價至6500點。蒙特利爾銀行資本市場對美股的預測比其他投行的預測更爲樂觀，到明年底標普500指數有望達到6700點，較當前水平高出超12%。
針對投資者究竟該如何爲持續時間更長的牛市做好準備，高盛分析師們引用特朗普的1987年的投資指南《交易的藝術》作爲投資秘訣的路線圖。基於該書，高盛爲「特朗普2.0」提出了四條投資建議：
“Think Big”- 着眼大局，關注領頭羊與中盤股機會
特朗普在其書中寫道：「我喜歡往大處想。如果你無論如何都要思考，你不妨想大一點。」高盛表示，這是2024年股票投資者所奉行的信條，未來也不應忽視。
考慮到標普500指數整體盈利增長的改善，高盛建議投資者在保持對「七大領軍股」（這些股票自2022年底以來表現卓越）敞口的同時，關注2025年的中盤股機會，並指出貿易政策和經濟增長將帶來的潛在收益。此外，高盛建議投資者尋找收入與中小型企業相關的股票，該市場部分在特朗普首個總統任期內表現亮眼，而改善的市場情緒可能再次推動反彈。
「最大化你的選擇」- 併購市場的機遇
高盛建議投資者持有一籃子可能的併購候選企業，因爲2025年的併購活動可能會有所增加。高盛預測，2025年併購現金支出將增長20%，預計完成超過750筆美國併購交易。這一策略旨在降低投資風險，因爲歷史上，被併購候選公司的表現往往優於市場平均水平。例如，在特朗普的第一個任期內，高盛追蹤的併購候選公司組合表現優於標普1500等權重指數300個點子。
特朗普在他的書中寫道，「最大化你的選擇：我從不對一筆交易或一種方式過於執着。我會同時處理多個選擇，因爲大多數交易都會失敗，不管起初看起來多麼有希望。」
「兌現成果」-人工智能
高盛預計，到2025年人工智能（AI）的投資趨勢將超越專注於硬件製造商和基礎設施的階段。市場可能開始推動那些能通過人工智能變現的公司，其中許多屬於軟件和服務領域，包括 $Q2 Holdings (QTWO.US)$ 、 $飛塔信息 (FTNT.US)$ 和 $Meta Platforms (META.US)$ 等公司。
「你騙不了人，至少騙不了太久。你可以製造刺激，你可以做很棒的宣傳，得到各種媒體的關注，你也可以稍微誇張一點。但如果你不兌現承諾，人們最終會明白的，」高盛援引特朗普的話說。
「保護下行趨勢」 - 佈局防禦性板塊
當前經濟對週期性敏感的板塊有利，高盛建議在材料、軟件和服務以及公用事業等板塊中增持頭寸。用特朗普的話來說：「保護好不利因素，有利因素就會自動出現。」
高盛表示，軟件和服務板塊對宏觀經濟變化的依賴最小，而材料板塊當前估值較低，是一個良好的價值投資機會。此外，高盛認爲公用事業是一個有價值的對沖工具，以防止經濟放緩的不利因素真的出現。
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編輯/jayden
