算力高需求延续，把握产业机遇。1）国内智算中心加速落地，运营商资本开支向算力倾斜，行业保持高景气度。中兴提供全系列服务器产品，在X86 服务器市场份额靠前，电信市场份额领先，同时产品广泛应用于金融行业、规模应用于国内主流互联网企业。2）子公司中兴微产品覆盖ICT 产业“云、管道、终端”全领域，为集团业务提供支撑。2020 年中兴通讯就表示其7 纳米芯片实现规模量产，5 纳米芯片正在技术导入；中兴珠峰算力芯片顺利进入中国移动2024 年PC 服务器产品集采项目（标包22），第22 标包共6173 台服务器，金额3.81亿。我们认为公司具有稳定的客户资源，深耕芯片行业多年，有望把握算力产业机遇，实现新一轮增长。投資摘要
連接基本盤穩固，加快算力業務拓展。公司擁有ICT行業完整的、端到端解決方案，產品覆蓋「高速網絡、算力基礎設施、數字能源、終端」等領域。目前通信網絡設備商行業已形成寡頭格局，整體競爭趨於穩定，截至2023年，中興通訊全球市佔率達到13.9%，位列世界第四，中國第二。近幾年，公司確立第二曲線發展策略，積極拓展服務器、數據中心、交換機、5G行業應用等第二曲線產品，24H1政企業務、消費者業務營收分別同比增長56.09%、14.28%，主要系服務器、存儲、家庭終端和手機產品營業收入增長，兩大板塊發力明顯。
5G-A 設備更替帶來增量空間，高速光網採招節奏有望提速。公司傳統網絡領先地位穩固，根植國內運營商市場多年，有望把握連接業務結構性機會。1）5G-A 標準版本凍結，商業化元年已至。5G-A 推廣將帶來高性能設備更替空間，例如：5G-A 通感一體天線相比傳統5G 天線增加了一倍的天線單元；BBU 等網絡設備需增加相應的處理能力和射頻接口，目前支持通感一體的基站的單價是普通5G 基站的三倍。2）爲滿足DC 互聯大帶寬需求，400G OTN 全光網絡勢在必行。運營商將分階段部署，逐步從骨幹網向區域網延伸，中國移動計劃2024 年全面實現八大「東數西算」國家樞紐集群的400G 高速互聯，2025 年所有算力樞紐節點全面部署，參考移動100G OPN 採招節奏，我們認爲採招量將呈現逐步上升態勢。
算力高需求延續，把握產業機遇。1）國內智算中心加速落地，運營商資本開支向算力傾斜，行業保持高景氣度。中興提供全系列服務器產品，在X86 服務器市場份額靠前，電信市場份額領先，同時產品廣泛應用於金融行業、規模應用於國內主流互聯網企業。2）子公司中興微產品覆蓋ICT 產業「雲、管道、終端」全領域，爲集團業務提供支撐。2020 年中興通訊就表示其7 納米芯片實現規模量產，5 納米芯片正在技術導入；中興珠峯算力芯片順利進入中國移動2024 年PC 服務器產品集採項目（標包22），第22 標包共6173 台服務器，金額3.81億。我們認爲公司具有穩定的客戶資源，深耕芯片行業多年，有望把握算力產業機遇，實現新一輪增長。
投資建議
中興通訊是全球領先的綜合通信信息解決方案提供商，立足連接業務，拓展算力產品市場，業績有望穩步增長。預計公司2024-2026 年收入爲1269.53/1335.70/1429.18 億元，歸母淨利潤爲96.32/100.03/105.02億元。首次覆蓋，給予「買入」評級。
[?Ta ble風_Ris險kW提arn示ing ]
國際局勢動盪；行業競爭加劇，毛利率超預期降低；市場份額降低。
