金吾財訊 | 東方證券發研指，嗶哩嗶哩(09626)24Q3達73.1億元（yoy+26%，qoq+19%），廣告和遊戲業務驅動公司主要增長。24Q3毛利率達34.9%（yoy+9.9pp，qoq+5.6pp）。24Q3銷售費用爲12.02億元（yoy+21%，qoq+16%），管理費用爲5.05億元（yoy+1%，qoq+4%），研發費用爲9.06億元（yoy-15%，qoq+1%）。24Q3Non-Gaap營業利潤爲2.72億元，首次轉正。該行預期24Q4Non-Gaap營業利潤達4億元。24Q3Non-Gaap歸母淨利潤達2.36億元（去年同期爲Non-Gaap淨虧損8.8億元）。
該行指，公司廣告收入24Q3達20.9億元（yoy+28%，qoq+3%），佔整體收入比例由去年同期27%提升至29%，有效帶動公司毛利潤的提升。供給端：DAU穩定增長疊加商業化產品的持續整合，促使變現效率不斷提高。需求端：隨着B站用戶成熟，消費能力快速釋放。遊戲、電商、數碼家電、網絡服務、汽車成爲了廣告收入貢獻前五的行業。來自教育、母嬰、文旅等新興行業廣告收入增長迅速，同比增長超100%。公司電商一直堅持「大開環」的戰略，給全部垂直行業帶去的新客率均超50%。「雙11」期間，B站帶貨GMV同比去年大促期高速增長154%，廣告主數量是去年同期的6.6倍。該行預期Q4收入達24億（yoy+24%，qoq+14%）。
該行表示，公司新遊戲《三國：謀定天下》表現超預期，預期驅動遊戲高增；廣告供給側流量增長、adload提升，需求側用戶年齡增長商業化能力釋放。該行預計公司24~26年收入分別爲268/315/341億元（原預測值爲268/300/317億元，因遊戲《三國：謀定天下》超預期，上調收入預測），根據可比公司24年調整後PS均值2.4x，給予目標價166.43HKD（153.73CNY），匯率HKD/CNY=0.92，維持「買入」評級。
