公司3Q24 收入13.5 亿元，同比增长24.7%，其中：1）先知AI 平台收入9.2 亿元，同比增长33.5%，收入占比由1H24 的67.0%提升至68.1%，先知AI 平台是公司所有业务内核，也是公司收入增长的主要驱动力；2）SHIFT智能解决方案业务收入2.4 亿元，同比增长7.2%，收入增速较1H24 的-22.1%显著回暖，或主要由于收入确认节奏影响；3）式说AIGS 服务业务收入2.0 亿元，同比增长11.0%。公司3Q24 毛利率为41.4%，相比1H24下降1.8pp，或主要由于业务结构阶段性影响。公司3Q24 研发费用率为38.7%，相比1H24 下降6.8pp，主要受益于收入规模提升。第四範式發佈截至9 月30 日業績進展，前三季度收入32.2 億元（yoy+26.1%），毛利潤13.5 億元（yoy+12.5%），毛利率42.0%。3Q24收入13.5 億元（+24.7%），毛利潤5.6 億元（yoy+13%），毛利率41.4%。
公司前三季度主要來自先知AI 平台收入的強勁增長（50.2%）。我們繼續看好公司：1）以大客戶爲支點，開拓新行業，並提升已覆蓋行業中的滲透率；2）憑藉穩固的企業服務軟件根基，以生成式AI 重構企業軟件，滿足企業對行業大模型的使用需求，提升客戶體驗與開發效率。
先知AI 平台收入佔比持續提升
公司3Q24 收入13.5 億元，同比增長24.7%，其中：1）先知AI 平台收入9.2 億元，同比增長33.5%，收入佔比由1H24 的67.0%提升至68.1%，先知AI 平台是公司所有業務內核，也是公司收入增長的主要驅動力；2）SHIFT智能解決方案業務收入2.4 億元，同比增長7.2%，收入增速較1H24 的-22.1%顯著回暖，或主要由於收入確認節奏影響；3）式說AIGS 服務業務收入2.0 億元，同比增長11.0%。公司3Q24 毛利率爲41.4%，相比1H24下降1.8pp，或主要由於業務結構階段性影響。公司3Q24 研發費用率爲38.7%，相比1H24 下降6.8pp，主要受益於收入規模提升。
AI Agent 賦能多款解決方案，「先知Inside 模式」助力業務版圖擴張2024 年前三季度，公司繼續鞏固在交通運輸、能源電力、金融、運營商等重點行業的領先地位，總用戶數244 個，其中標杆用戶數98 個，標杆用戶ARPU 1487 萬元，公司標杆用戶收入佔比45.3%，相比1H24 的52.9%有所下降。公司行業大模型開發及管理平台「先知AI 平台5.0」已實現算力層、模型層、應用層等端到端的能力供給，並持續優化AI Agent、GPU 資源池化等多項關鍵能力。公司將AI Agent 能力加入到AIGS Builder、AIGSCodeX、及多款智能硬件解決方案中，使產品推理和執行能力得到提升。
2024 年前三季度，公司攜手不同領域的「範生態」夥伴，通過「先知Inside模式」打造出40 餘款AI 產品。
給予目標價61.33 港元，維持「買入」評級
基於公司先知平台、解決方案、AIGS 業務的不斷增長，我們維持對公司24-26 年營業收入預測爲50.0/60.0/71.8 億元（+19%/20%/20% yoy），維持歸母淨利預測爲-3.8/-1.2/1.2 億元。可比公司平均2025E PS 爲3.9x，考慮到第四範式廣泛的行業覆蓋，客戶群體主要爲大企業，給予公司4.3x2025E PS（前值：5.3x 2024E PS），給予目標價61.33 港元（前值：60.95港元），維持「買入」。
風險提示：宏觀經濟波動；技術落地不及預期；市場競爭加劇。
