美東時間週三美股盤後，全球最高市值公司、被高盛稱爲「地球最重要股票」的 $英偉達 (NVDA.US)$ 發佈了2025財年第三財季業績。這家AI龍頭芯片公司保持着高增長，Q3營收同比增速雖小幅放緩，但仍錄得94%，淨利潤則翻倍。
不過，由於英偉達四財季營收指引中值增長70%，雖超出了華爾街平均預期，卻未達最高預期的90%增速，使得盤後股價一度巨震。截至發稿，英偉達一度漲近5%創歷史新高，隨後回落轉跌。
AI需求未見消退，數據中心增速繼續炸裂
整體來看，英偉達本次業績依然耀眼。三季度營業收入350.82億美元，同比增長94%；調整後每股收益（EPS）爲0.81美元，同比增長103%，均超出市場預期。淨利潤同比大增109%至193億美元；三季度調整後毛利率爲75%，持平一年前水平和分析師預期，環比下降0.7個百分點。
分業務來看，給英偉達貢獻絕大部分營收的數據中心業務繼續「炸裂」，部門營收達到驚人的308億美元，同比猛增112%，前一季度同比增速154%；過去四年，英偉達的數據中心業務暴增了約27倍，總營收佔比從37%一路攀升至88%，成爲獨一無二的核心部門。
英偉達CFO Kress點評稱，三季度數據中心同比和環比增長源於市場對Hopper計算平台的需求，雲服務商貢獻了英偉達約50%的數據中心收入，其餘收入部分來自消費者互聯網公司。
由此可見，全球佈局AI基礎設施的熱潮未見消退，各大科技巨頭還在「砸錢」AI，支撐起英偉達強勁的盈利能力。目前，英偉達僅僅數據中心部門的營收，就超過了兩大競爭對手——英特爾與AMD的合計營收。
其他部門的營收也繼續保持雙位數增長。遊戲和AI PC業務營收33億美元，同比增長15%；專業可視化營收4.86億美元，同比增長17%；汽車和機器人業務營收4.49億美元，同比增長72%。
業績全面超預期，爲何英偉達股價反跌？
此前五年中，英偉達只有一次季度業績沒有達到分析師平均預期。而且在最近幾個季度，其實際的總營收規模甚至超出華爾街預期至少20%。
似乎是由於英偉達過去兩年的營收增長速度太過驚豔，使得分析師們爲其設立了極爲「苛刻」的業績標準。本季英偉達營收增速達到94%，但與前三個季度122%、262%和265%的增速相比仍是放緩。
另外，英偉達對下一季度的指引也未能打動市場，展望2025財年第四季度，公司預計營業收入爲375億美元，上下浮動2%，略高於市場平均預期的370.8億美元，但不及最高預期的410億美元。以增長率來看，英偉達給出的Q4的指引同比增幅爲70%，但華爾街最高預期是90%。
在英偉達發佈業績前，華爾街對英偉達Blackwell產品線的看法就已呈現分化。Fort Pitt Capital Group的首席投資官Dan Eye表示：「Blackwell 產能存在很大的未知數。（英偉達）CEO已經建立了很高的信譽，但門檻很高。」他預計，英偉達可能很難提供驚人的四季度業績指引。
產能爬坡順利！黃仁勳打消「Blackwell疑慮」
眼下，市場最爲關注的便是英偉達Blackwell芯片。對此CEO黃仁勳在電話會上表示，Blackwell架構AI GPU設計瑕疵問題徹底解決，現已全面投產，並強調這款高性能AI GPU產品預計需求量將連續幾個季度遠遠超出預期。黃仁勳還在業績聲明中高呼，市場對於Blackwell以及Hopper的需求令人「難以置信」。
公司首席財務官Colette Kress表示，英偉達成功更換了Blackwell的掩模，從而提高了生產良率。公司計劃，本財年第四季度開始進行Blackwell芯片的生產出貨，並且直到整個2026財年，都將加快腳步出貨。預計2026財年、即下個財年的幾個季度，Blackwell芯片都將供不應求。
這些高管的最新言論，無疑給市場注入了強心針，打消了對Blackwell因設計缺陷問題而延產的擔憂，這也是公司股價在盤後跌幅收窄的主要原因。
另外公司提及，由於Blackwell將於本季度推出，成本增加將導致毛利率縮減。四季度英偉達Hopper需求將持續，Blackwell將實現初步增長，預計收入將超出之前預計的數十億美元收入。隨着Blackwell產品規模的擴大，預計毛利率將放緩至70%以下。
華爾街怎麼看？
華爾街機構們普遍表示，英偉達將繼續保持人工智能的領銜地位，目前AI產業化仍處於早期階段，公司最新的AI芯片Blackwell將繼續推動業績上行。
根據花旗的最新預測數據，到2025年，美國四家最大規模科技巨頭（亞馬遜、谷歌、微軟、Meta）的數據中心相關資本支出預計將同比增長至少40%，這些龐大的資本支出基本上都與生成式人工智能掛鉤，意味着算力需求仍然龐大。
花旗還指出，英偉達未來有能力在數據中心AI服務器領域長期佔據高達80%-90%市場份額。AI GPU因其硬件靈活性以及AI大模型更新迭代的普遍適應性將成爲首選，英偉達憑藉超強性能AI GPU+CUDA生態壁壘所建立起來的護城河極其寬闊。
此次業績發佈後，多家機構普遍上調了對英偉達的目標價，伯恩斯坦將其目標價從155美元上調至175美元；摩根大通將英偉達目標價從155美元上調至170美元；金融服務公司Stifel分析師Ruben Roy將其對英偉達的目標價從165美元上調至180美元。
富途牛牛數據顯示，當前華爾街對英偉達目標價平均預測爲169.78美元，距當前最新收盤價還有16%的上行空間。
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