2025年電煤長協框架整體變動不大，簽約比例要求逐年下調。
智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，日前中國煤炭資源網報道了2025年電煤長協相關工作的信息，從報道看，2025年長協政策整體基調變動不大，基本符合預期。小部分條款有所微調，變化主要體現在港口長協定價公式中加入新指數、下調長協煤簽訂比例、提出對煤質的要求。上述變動或進一步強化港口長協價與現貨價的連接，長協佔比高的煤企銷售均價或有小幅提升。2025年長協政策對長協比例較高的煤企或有正面影響。
中信證券主要觀點如下：
2025年電煤長協框架整體變動不大，簽約比例要求逐年下調。
中國煤炭資源網消息，國家發改委日前發佈《關於做好2025年電煤中長期合同簽訂履約工作的通知》。從簽約對象、簽訂期限要求、煤炭/電力企業簽訂規模要求等要素來看，長協政策延續了之前的框架，大部分內容變化不大。重要變化體現：在港口長協形成機制中加入中國電煤採購價格指數(CECI)、放鬆煤企的長協煤量簽約比例、提出對煤質的要求。此外，新政策在表述中刪除了鼓勵發電企業按100%簽約的相關表述，電力企業自主決策的靈活性或有所增強。
CECI指數加入定價公式，或增強港口長協價與現貨價相關性，長協比例要求下調或提升部分公司銷售均價。
2025年長協定價公式依然是由「基準價+浮動價」構成。但原長協定價公式中，浮動價部分由3個指數計算得出，2025年政策預計或納入CECI指數。根據煤炭市場網和煤炭資源網價格數據，CECI指數綜合價均價年初以來相比全國煤炭交易中心綜合指數(NCEI)、環渤海動力煤綜合指數(BSPI)、秦皇島動力煤綜合交易價格指數(CCTD)指數均價分別高約50/60/47元/噸，測算若CECI納入長協公式，按照今年的價格走勢或將使港口長協價提升約6元/噸。同時，因爲CECI相比其他指數對現貨價格走勢更加敏感，港口長協的波動率或將提升，港口長協價與現貨價的連接或有所加強。而煤企任務量佔資源量比重要求由80%下降至75%，由於港口長協價目前低於市場價約17%的幅度，因此比例放鬆利好長協煤佔比較高的煤企提升均價;而從行業角度看，行業的長協煤量減少，市場煤供給增加，市場煤價格波動或將放大。
新增「煤質條款」，或降低行業交易成本。
新政策規定「要按照『優質優價、低質低價』原則，由供需雙方在合同中明確煤質偏差結算機制，鼓勵協商確定熱值折算係數。」政策層面明確了關於煤質要求的原則，或將使供需雙方的交易更加公允，減緩煤電之間的博弈，有利於降低行業交易成本。
投資策略：
2025年長協政策機制基本符合預期，大致框架保持穩定，煤礦長協簽約比例的下調以及港口長協定價公式納入CECI或有利於長協煤佔比高的煤企銷售均價提升，前期長期煤佔比高的公司均爲行業龍頭。
風險因素：
長協政策執行中發生超預期變動;宏觀經濟增速進一步放緩影響煤炭需求;安監、環保等政策放鬆。
