公司2024Q3 收入29.15 亿元，同比增长41.5%，带动归母净利润实现4.13 亿元（2023 年同期2849 万元），收入业绩均超我们预期。主要系《剑网3》驱动游戏业务同比大幅增长77.7%至17.1 亿元。6 月份上线的《剑网3 无界》实现了全平台数据继承互通、游戏公测首月月活跃用户达1146 万，叠加8 月份公司15 周年活动，Q3 收入明显增长。10 月底《剑网3》新资料片上线，我们预计2024Q4公司游戏业务仍将同比快速增长；8 月份《解限机》开始公测（全球预约人数超300 万，Steam 心愿单最高排17 位）、叠加潜在游戏储备，有望提振2025 年增长潜力。遊戲收入持續超預期，WPS B 端業務迎復甦拐點
基於公司遊戲收入增長持續超預期、辦公軟件B 端具備修復跡象、金山雲受益小米生態及AI 驅動收入提速、未來淨虧損額有望收窄，我們將2024-2026 年淨利潤預測由12.28/14.12/18.02 上調至17.96/20.52/24.50 億元，同比增速分別爲271.5%/14.3%/19.4%，對應2024-2026 年攤薄後EPS 1.34/1.54/1.83 元，當前股價對應2024-2026 年22.0/19.3/16.1 倍PE。2024Q4 遊戲業務仍在上升勢頭，WPS C端維持穩健增長、AI+信創+鴻蒙驅動B 端業務復甦，金山雲受益小米生態及AI驅動有望提振估值，維持「買入」評級。
2024Q3 遊戲業務增長超預期，《劍網3》Q4 有望繼續放量
公司2024Q3 收入29.15 億元，同比增長41.5%，帶動歸母淨利潤實現4.13 億元（2023 年同期2849 萬元），收入業績均超我們預期。主要系《劍網3》驅動遊戲業務同比大幅增長77.7%至17.1 億元。6 月份上線的《劍網3 無界》實現了全平台數據繼承互通、遊戲公測首月月活躍用戶達1146 萬，疊加8 月份公司15 週年活動，Q3 收入明顯增長。10 月底《劍網3》新資料片上線，我們預計2024Q4公司遊戲業務仍將同比快速增長；8 月份《解限機》開始公測（全球預約人數超300 萬，Steam 心願單最高排17 位）、疊加潛在遊戲儲備，有望提振2025 年增長潛力。
2024Q3 B 端收入企穩回升，信創復甦、鴻蒙賦能有望驅動收入增長提速
辦公軟件業務2024Q3 收入同比增長12.5%，主要產品月活用戶數同比增長4.9%，環比加速，其中個人訂閱業務收入同比增長17.2%，WPS AI 2.0 提供了更加便捷的創作體驗，提升了付費粘性和付費轉化率；機構訂閱收入同比止跌持平、環比提升23.8%，我們估計訂閱模式轉變（年度計費轉月度計費）的影響已經明顯減小，同時公司積極拓展國企及民企市場，合同負債持續增長、環比繼續提升3.2%；機構授權業務收入同比/環比提升9.0%/9.4%，信創業務呈現出一定修復跡象，在化債政策、國產化趨勢、鴻蒙生態賦能（10 月WPS 鴻蒙版開啓公測）的促進下，信創及整體B 端業務未來仍有增長潛力。
風險提示：新遊戲表現不及預期、客戶拓展不及預期、競爭加劇、經濟增長放緩。
