今年9月末，在美国《生物安全法案》阶段性破产、行业Q3业绩乐观预期以及港股恒指大盘大涨等多重因素推动下，港股CXO板块迎来久违大涨并开启了9月末至10月初的“国庆行情”。港股CXO企业基本都在10月7日或8日盘中达到阶段性股价新高。但随后，CXO板块又开始跟随恒指大盘出现一周时间回调，几乎回吐了10月初以来所有涨幅。目前港股CXO板块内个股基本处在横盘震荡状态。

智通财经APP观察到，近期2024Q3公募基金医药持仓数据陆续披露，其中CXO仓位提高明显，另外港股通资金在近60日大举买入CXO标的股票，均展现出目前国内资金对CXO板块的后续回弹的基本乐观态度。

横盘震荡的背后

从股价走势来看，港股多家CXO标的近一个月来的表现基本与恒指大盘一致，10月回调期基本都是从10月8日开始，然后在约7个交易日后企稳，并在之后开始一个月时间的横盘震荡期。横盘震荡形态在股票交易过程中是重要的形态信号，预示着股价在买卖双方势均力敌的情况下所表现出来的横盘状态。

从筹码角度看，这段时间，主力资金一方面通过横盘震荡消化上方的套牢盘，尤其是10月8日和10月9日的高位筹码;另一方面，也可以让前期的获利盘基本通过软着陆方式兑现。

从交易席位来看，则展现出内外资对港股CXO后续走向的不同意见。以$康龙化成 (03759.HK)$为例，公开数据显示，近20日净买入最多的前三家分别是香港上海汇丰银行、港股通(深)及申万宏源，分别净买入1330.72万股、612.55万股和247.01万股。而卖方席位上，卖出量最多的前三家分别为花旗银行、摩根大通和摩根士丹利，分别卖出895.57万股、566.33万股和404.46万股。

拉长时间线来看，近60日花旗银行为康龙化成的最大卖方，共卖出385.6万股，汇丰香港和摩根士丹利则紧随其后，分别卖出697.29万股和639.81万股。

外资在一个月内加速从港股CXO撤退的场景不仅出现在康龙化成一家，$昭衍新药 (06127.HK)$、$凯莱英 (06821.HK)$和$泰格医药 (03347.HK)$皆是如此。智通财经APP观察到，在近20日内，摩根大通位列$昭衍新药 (603127.SH)$卖出席位的第一席及$凯莱英 (002821.SZ)$和$泰格医药 (300347.SZ)$卖出席位的第二席，分别卖出347.99万股、49.8万股和141.51万股。

而在买入席位方面，近20日内，上述三家CXO股票的最大买入席位皆为南下港股通资金。其中，港股通(深)为昭衍新药和凯莱英的最大买方席位，分别买入319.08万股和82.77万股，港股通(沪)则为泰格医药最大买方席位，买入量为200.96万股。

从基金持仓看CXO后续机会

除了美联储降息利好CXO下游市场复苏外，国内对CXO行业看好的另一重要原因在于2024H1的基本面反弹和行业整体低估形成的获利预期。

据智通财经APP了解，在此前汇丰创新银行发布了一份报告中指出，2023年全球生物医药仅有161起总计40亿美元的融资，而仅在2024年，就有71笔总计超过52亿美元融资。并且研报中还表示，“无论是退出还是融资数量，2024年上半年都已经和2023年全年持平，并且有望追赶到2022年的水平。”众所周知，趋于健康的退出机制，是研判生物技术行业健康状况的重要风向标，预示着全球生物医药正在逐渐复苏。

另据摩根大通近期出具的“2024年上半年美国生物制药交易和投融资报告”：2024年上半年，美国生物制药行业的风险投资活动显示出复苏迹象，第二季度尤其活跃，大额资金轮次推动了对生物制药和平台研究的投资，不论公司所处的临床阶段。此外，生物制剂和小分子在早期投资和许可交易价值方面继续领先。

下游行业景气度恢复的信号均体现在CXO企业的财报中。以凯莱英为例，虽然在今年上半年凯莱英营收利润大幅双降，但其主要受往期新冠大订单影响。从新签订单情况来看，公司在财报表示其国际分工未发生根本改变，新签订单环比向好，当期新签订单4.8亿元，同比增长20%。

除了凯莱英外，昭衍新药和康龙化成的新签订单同样预示着行业整体回暖。数据显示，今年上半年昭衍新药新签项目数量增长20%，海外项目订单数量增长30%及美国市场订单稳定;康龙化成全球客户询单和访问同比有所回暖，新签订单金额同比增长超过15%，订单增长主要来自欧美客户，海外订单价格没有降价的情况下客户平稳增长。

多家CXO龙头的2024H1经营层面的反弹表现，为其下半年的发展提供坚实支撑的同时，也为市场提供了一个低吸机会。

从A股CXO估值情况也可以体现出现。在经历一个月横盘震荡后，11月11日，CXO指数收于2253.98点，年初至今下跌9.12%，$沪深300指数 (800122.HK)$收于4104.05点，年初至今上涨19.61%。对应CXO指数PE为35.26倍，显著低于中位数54.57倍，仍处于低估值区间。而这已是10月初涨过一轮后的估值情况。

这无疑是一个绝佳的低吸回补仓位的机会。据智通财经APP了解，由于2021年底开始全球生物医药投融资景气度持续低迷，导致国内医药基金的CXO持仓持续下降并迫近历史低位。数据显示，医药基金持仓从2021年Q3季度最高的60.8%下降至今年Q1的14.4%，甚至低于2020年Q1季度的15.0%。而医疗基金前十大CXO持仓占比也从2021年Q3季度最高的35%下降至今年Q1的7%。

但随着头部CXO企业新冠商业化订单基本消化，地缘博弈的暂时落地，板块估值或有望得到重塑。今年Q3季度，公募重仓整体持有A股医药公司数和持有A股医药市值出现环比增加。对应子行业来看，则体现为医药基金和非医药主动基金仓位变化趋势相近，CXO、化学制剂、医院仓位提高明显;而从仓位环比变化来看，医药基金和非医药主动型基金仓位变化趋势同样相近，且因为CXO具备低估值特性，且明年业绩确定性较高，由此CXO仓位的提高均最为明显。

在持股市值TOP30中，持股公司市值/公司总市值的值，环比增长前5的公司中CXO企业有2家，分别为康龙化成(+6.4百分点)和凯莱英(+5.3百分点)。

编辑/rice