根据尼尔森IQ 数据显示，2023 年东鹏特饮在中国能量饮料市场中销量占比提升至43.02%，排名保持第一；销售额占比提升至30.94%，排名稳居第二。内因来看，东鹏特饮高性价比精确命中了货车司机等体力劳动者，奠定了受众群体，同时随着东鹏特饮消费群体的不断裂变，消费人群正在实现由新蓝领群体向互联网、教培、广告营销等行业的转型，消费群体逐渐向年轻化、白领人群延伸，消费人群及场景的裂变进一步带动东鹏特饮快速发展。外因来看，随着前期天丝与华彬红牛之争腾出能量饮料市场空间，东鹏加速占据并培育消费者心智，叠加多元化饮料布局，东鹏在能量饮料赛道认可度不断提升，我们看好未来东鹏在能量饮料赛道赶超竞品成为行业销量销售额双龙头位置。事件：公司發佈與海口國家高新技術產業開發區管理委員會簽署投資協議的公告，公司擬在海口國家高新技術產業開發區註冊設立海南東鵬食品飲料有限公司（暫定，最終以工商註冊爲準），註冊資本爲10,000 萬元人民幣，投資項目爲「東鵬飲料集團海南生產基地項目」 建設項目總投資120,000 萬元人民幣，資金來源爲自有或自籌資金。
動銷需求較旺，積極擴產從容應對。今年來隨着整體能量飲料消費需求向好，東鵬作爲中國能量飲料頭部品牌，整體動銷呈現高速增長態勢。2024Q1-3 東鵬特飲系列實現營業收入105.07 億元，同增31.43%，補水啦實現營業收入12.11 億元，同增292.11%,銷售佔比達到9.66%，同增6.09pcts。渠道反饋來看，11 月份以來東鵬延續高速增長態勢，部分渠道出現爆單及供不應求的現象。我們認爲公司此次擴產計劃一方面爲補充因動銷表現較旺導致產能不足的情況，另一方面我們預計東鵬或開啓海外佈局新篇章，爲公司帶來海外增長曲線。
能量飲料行業空間廣闊，內因外因推動東鵬特飲快速增長。近年來能量飲料賽道呈現出較爲顯著的增長勢頭，但對比美國、日本、英國等國家來看，中國的消費人群佔比與人均消費量尚處於較低水平，在能量飲料領域未來將擁有較大的增長空間與潛力。
根據尼爾森IQ 數據顯示，2023 年東鵬特飲在中國能量飲料市場中銷量佔比提升至43.02%，排名保持第一；銷售額佔比提升至30.94%，排名穩居第二。內因來看，東鵬特飲高性價比精確命中了貨車司機等體力勞動者，奠定了受衆群體，同時隨着東鵬特飲消費群體的不斷裂變，消費人群正在實現由新藍領群體向互聯網、教培、廣告營銷等行業的轉型，消費群體逐漸向年輕化、白領人群延伸，消費人群及場景的裂變進一步帶動東鵬特飲快速發展。外因來看，隨着前期天絲與華彬紅牛之爭騰出能量飲料市場空間，東鵬加速佔據並培育消費者心智，疊加多元化飲料佈局，東鵬在能量飲料賽道認可度不斷提升，我們看好未來東鵬在能量飲料賽道趕超競品成爲行業銷量銷售額雙龍頭位置。
電解質水順勢而爲，補水啦加速搶佔行業份額。隨着健康成爲新的「剛需」，健康屬性產品在消費者偏好中佔據重要的位置。23 年1 月東鵬推出電解質飲料補水啦，憑藉科學配比電解質成分以及清新口感，迅速成爲年輕消費者的新寵，目前來看東鵬補水啦已經在電解質飲料市場中佔據有利地位。今年夏天，東鵬補水啦聚焦體育運動、學校、旅遊景區等，錨定專業運動、日常休閒以及對適量運動有需求、感興趣的人群，構建起從人群到場景再到渠道的閉環，助力加強消費教育。根據馬上贏數據顯示，補水啦在中國運動飲料市場份額由1 月的5.30%快速提升至7 月的9.40%。展望來看，我們看好公司在通過加強網點冰櫃投放，不斷提升單點賣力，成爲電解質飲料行業領頭羊。
持續佈局銷售網絡，經銷商與銷售人員利益綁定穩定。對於快消品行業而言，底層邏輯在於產品力足夠後讓產品能夠擺上貨架，讓更多的消費者接觸並嘗試產品。東鵬在銷售網絡建設方面，公司通過與經銷商合作支付業務員薪酬的方式，激發經銷商責任心。在業務員實際工資構成中，經銷商負責支付業務員的底薪與社保，東鵬公司支付業務員的提成部分，對於經銷商而言，業務員的銷售越多，給經銷商帶來的收益也越多，同時經銷商付出的成本保持基本穩定，同時提升整個銷售網絡的效率與服務能力。
同時公司也推出一系列的成果共享機制，激勵區域管理人員以及銷售人員，將公司利益與渠道利益深度綁定。
出海空間廣闊，東南亞或爲主要目的地。目前東南亞經濟增速好於全球平均水平，同時也是未來全球經濟增長的關鍵驅動力之一，東南亞快速增長的製造業與工業導致對於工人的需求，藍領工人作爲能量飲料的主要消費者之一，隨着工作強度以及工作時長的上升，對於能量飲料的需求也隨之上漲。根據Statista 數據顯示，2023 年東南亞地區能量飲料與運動飲料領域收入達到110 億元，預計每年增速將達到5.9%，未來東南亞能量飲料空間廣闊，東鵬提前佈局將搶佔先機。
盈利預測及投資建議：隨着公司持續深化全渠道戰略佈局，優化區域結構，在夯實能量飲料的基礎上積極培育和發展多元化產品矩陣，考慮到公司前三季度收入利潤表現遠超年初制定的年度基本經營目標，同時考慮到東鵬2024 年全國化網點拓展順利，新品佈局較爲成功，我們調整盈利預測，預計公司2024-2026 年收入分別爲161.53、218.15、283.63 億元（前值爲142.42、174.36、212.66 億元），同比增長43%、35%、30%，預計歸母淨利潤爲32.95、47.23、66.06 億元（前值爲27.03、34.04、42.08億元），同比增長62%、43%、40%，EPS 分別爲8.24、11.81、16.51 元，對應PE分別爲35X、24X、17X，維持「買入」評級。
風險提示：渠道調研樣本偏差風險、產品質量波動的風險、疫情反覆的風險、原材料價格波動的風險、市場競爭的風險、全國擴張不及預期的風險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險、行業空間測算的風險。
