航天防務板塊將成爲2025年且貫穿「十五五」時期中，邊際改善和潛在增長持續性都具有較大比較優勢的軍工細分領域之一。
智通財經APP獲悉，中航證券發佈研報稱，近期，珠海航展多個航天防務裝備首次展出，多個國家重大空間工程、商業衛星互聯網星座等計劃的披露，都在不斷夯實「航天強國」戰略下未來幾年航天產業高景氣發展的確定性。站在當前時點，市場風險偏好依舊處於較高水平，短期看，市場對航天產業需求修復的樂觀預期或將強於三季報基本面呈現出的「頹勢」，板塊走勢受部分行業事件的刺激敏感度會處於高位。而中長期上，未來行業需求釋放引領的基本面改善與市場新預期建立帶來的估值修復將引領航天板塊走勢重新進入一個較爲長期的重心上移階段。
事件：截至2024年10月31日，航天產業上市公司三季報已經披露完畢。根據上市公司整體三季報統計分析，航天防務、衛星製造、衛星通信以及衛星遙感等多個細分領域的需求側擾動依舊存在，企業收入或淨利潤同比增速進一步下滑，且需求側短期內依舊承壓。
中航證券主要觀點如下：
(一)航天防務: 短期業績波動仍存在，中長期需求無憂
① 2024年前三季度，航天防務產業的需求階段性波動仍存在，且短期需求或仍難以兌現至利潤表；
② 航天防務板塊將成爲2025年且貫穿「十五五」時期中，邊際改善和潛在增長持續性都具有較大比較優勢的軍工細分領域之一。作爲兼具信息化及消耗性屬性的國防安全「必需」裝備，航天防務產業中長期需求確定。在軍工即將進入「十四五」末年以及臨近2027年建軍百年目標之際，航天防務產業需求側的波動只是暫時的。在底層需求增速修復和產業「高景氣」的雙輪驅動下，航天防務產業有望出現更高的行業底層增長彈性。
(二)商業航天：航天強國下，產業發展提速蓄勢待發
2024年前三季度，衛星產業及其細分領域的收入情況依然延續2024年上半年的慣性放緩趨勢。2024年Q1-Q3，衛星產業整體增速有所放緩，其中，衛星製造、衛星通信、衛星遙感三大細分領域的同比增速均持續放緩，衛星導航同比增速較去年繼續提升。各細分板塊如下：
① 衛星製造：衛星製造產業在2024年前三季度的利潤表波動主要是受下游需求計劃調整延遲、部分產品升級換代等因素影響所致。但同比增長的存貨，以及維持在較高水平的合同負債與預收款項，仍有望逐步兌現至利潤表，結合2024年我國航天發射次數計劃高速增長，行業的收入與淨利潤規模或將在四季度有所修復；
② 衛星通信：2024年前三季度行業收入增速整體仍在個位數波動，衛星通信產業的應用端市場空間尚未迎來明顯變化，且面臨全球傳統衛星通信應用市場競爭加劇。但無論是傳統衛星通信設備與服務在消費級市場上的持續擴容，高軌衛星互聯網持續在民航、航海等應用領域拓展，還是衛星互聯網產業空間基礎設施建設持續推進，都將促使衛星通信產業在中長期維度上逐步提速發展；
③ 衛星導航：2024年前三季度收入與歸母淨利潤增速持續提升。我們認爲，衛星導航相關公司業績增長主要系我國「北三」衛星導航終端市場滲透率正在不斷提升，海外市場正在不斷打開所致。前三季度合同負債及預收賬款雖有所下降，但是存貨增速基本持平，預示了軍民屬性兼備的衛星導航產業發展仍將處於「快車道」。
④ 衛星遙感：2024年前三季度，衛星遙感企業收入整體同比增速修復至10%以上，儘管淨利潤增速出現下滑，但考慮到Q4季度的淨利潤是遙感企業全年佔比最大的時段，且企業存貨維持增長，遙感衛星等空間基礎設施建設不斷完善，預計下游需求依舊充足，行業增速將迎來修復。
建議關注的領域及個股：
短期關注：航天環宇(688523.SH)、中科星圖(688568.SH)、國科天成(301571.SZ)。
航天防務：航天電器(002025.SZ)、天奧電子(002935.SZ)、北方導航(600435.SH)、中兵紅箭(000519.SZ)、成都華微(688709.SH)、菲利華(300395.SZ)、國科天成(301571.SZ)；
商業航天：航天智裝(300455.SZ)、國博電子(688375.SH)、中國衛通(601698.SH)、航天環宇(688523.SH)、上海瀚訊(300762.SH)、振芯科技(300101.SZ)、海格通信(002465.SZ)、中科星圖(688568.SH)。
風險提示：① 宏觀經濟波動，對民品業務造成衝擊，軍品採購不及預期；② 部分航天裝備研發定型進度可能存在不確定性，進而影響全產業鏈市場增速；③ 原材料價格波動，導致成本升高；④ 隨着軍品定價機制的改革，以及訂單放量，部分軍品降價後相關企業業績受損；⑤ 行業高度景氣，但如若短時間內漲幅過大，可能在某段時間會出現業績和估值不匹配。
