盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营收分别为208.23、232.38、261.13亿元，同比增速分别为2.24%、11.60%、12.37%，归母净利润分别为36.35、41.35、48.23 亿元，同比增速分别为8.21%、13.76%、16.64%，对应当前股价PE 分别为38.21、33.59 和28.80 倍，维持“推荐”评级。公司營收和利潤增速略有放緩，看好長期業績表現。公司在2024Q1-Q3 實現營收163.02 億元（YoY+1.58%），歸母淨利潤34.52 億元（YoY+8.50%），扣非歸母淨利潤31.13 億元（YoY+0.26%），公司整體營收和利潤增速略有放緩。2024Q1-Q3 銷售毛利率、淨利率分別爲51.02%（-0.91pct）、22.50%（+0.56pct），預計高毛利率的屈視光業務佔收入比重略有下滑所致，管理費用率、銷售費用率和財務費用率分別爲13.65%（+0.66pct）、10.06%（+0.05pct）和0.86%（+0.46pct），財務費用有所提升，主要由於併購醫院帶來的租賃利息費用增加及匯率波動影響，但公司整體盈利能力仍保持穩健。單季度來看，2024Q3 實現營收57.56 億元（yoy-0.68%），歸母淨利潤14.02 億元（yoy-4.56%），扣非歸母淨利潤13.28 億元（yoy-1.34%），銷售毛利率、淨利率分別爲53.91%（-2.4pct）和25.36%（-2.0pct），管理費用率、銷售費用率和財務費用率分別爲13.89%（+0.81pct）、9.03%（-0.62pct）和0.64%（-0.35pct）。隨着消費環境的預期改善，預計屈光和視光等業務領域將迎來複蘇，看好公司長期的業績表現。
積極推進「1+8+N」戰略，持續完善分級連鎖模式，實現醫療服務網絡的縱深拓展。集團積極實施「1+8+N」戰略，目前九家旗艦醫院已經基本陸續建成並投入運營。醫療服務網絡持續擴張，2024 年7 月29 日，集團通過戰略性收購虎門愛爾、運城愛爾等35 家醫院的部分股權，進一步深化在全國各地的「分級連鎖」體系中的領先地位。2022 年35 家醫院合計實現營收5.54億元，實現淨利潤-7006 萬元；2023 年合計實現營收7.49 億元(+35.31%)，實現淨利潤1860 萬元，有潛力成爲公司未來增長的驅動因素。2024Q1-Q3固定資產增長31.85%，在建工程下降39.24%，主要系本期併購醫院新增及安徽、貴州等子公司開業轉固所致。公司堅持「創新驅動，科技愛爾」發展戰略，通過構建多院、所、站、中心的醫教研一體化創新平台，推動醫教研協同發展。2023 年12 月12 日，全球首例「全光塑」個性化屈光矯正手術於廣州愛爾眼科醫院開展，臨床數據顯示，全光塑術後3 個月，98.1%患者視力達1.0 或以上，部分患者視力超越術前最佳矯正視力。
公司積極推進其海外市場的擴張戰略，不斷優化和完善其在全球的業務佈局。截至2024 年6 月30 日，公司已在全球佈局140 家眼科中心及診所，已在歐洲、東南亞、美國等實現全球基本佈局，形成了覆蓋全球的醫療服務網絡。今年進一步收購英國Optimax 集團，進一步鞏固了其在全球的眼科市場地位。
盈利預測：我們預計公司2024-2026 年營收分別爲208.23、232.38、261.13億元，同比增速分別爲2.24%、11.60%、12.37%，歸母淨利潤分別爲36.35、41.35、48.23 億元，同比增速分別爲8.21%、13.76%、16.64%，對應當前股價PE 分別爲38.21、33.59 和28.80 倍，維持「推薦」評級。
風險提示：市場競爭加劇和宏觀環境變化風險，發生重大醫療糾紛和事故的風險，管理及擴張不及預期風險，其他系統性風險等。
