显示行业保持高增，而国内柴油重卡Q3 明显下滑，预计对收入影响较大显示产业方面保持良好势头，根据CINNO 数据，第三季度全球AMOLED 智能手机出货量约为2.2 亿片，同比+25.3%，环比+0.9%，同环比实现双增。事件：萬潤股份發佈2024 年三季報，前三季度實現營業收入27.63 億元，同比-13.0%，實現歸母淨利潤2.96 億元，同比-48.6%；其中三季度實現營業收入8.06 億元，同比-26.8%，環比-20.8%，實現歸母淨利潤8068.86 萬元，同比-56.6%，環比-31.0%。
前三季度收入和盈利水平雙降，費用增加影響淨利率24 年前三季度，公司毛利率40.08%，較23 年前三季度同比下降2.17PCT，而24 年前三季度淨利率爲14.23%，同比-6.18PCT。其中24Q3 毛利率39.67%，同比-4.40PCT，環比+0.63PCT；24Q3 淨利率爲13.06%，同比-6.33PCT，環比-2.09PCT。收入下滑同時，盈利水平也相應下滑。
費用增加和減值增加對淨利潤產生同環比影響：24 年前三季度公司四項費用率24.47%，相較23 年前三季度+5.18PCT，絕對額方面同比增加6329.5萬元。其中出銷售費用減少外，管理費用、研發費用、財務費用增加，其中研發費用增加最爲明顯，前三季度研發費用絕對額同比多增4507.6 萬元，研發費用率由23 年前三季度的8.31%增長至11.19%。24Q3 費用佔比增加更爲明顯，24Q3 四項費用率爲26.48%，研發費用率增長至12.01%，單季度收入自2023 年以來各個季度最低值的背景下，費用比例最高。
顯示行業保持高增，而國內柴油重卡Q3 明顯下滑，預計對收入影響較大顯示產業方面保持良好勢頭，根據CINNO 數據，第三季度全球AMOLED 智能手機出貨量約爲2.2 億片，同比+25.3%，環比+0.9%，同環比實現雙增。
根據奧維睿沃數據，2024 年前三季度全球TV 面板出貨量186.6M，同比增長1%；出貨面積135M ㎡，同比增長4%。其中24Q3 TV 面板出貨62.1M，同比增長1%，環比下滑5%；出貨面積44.3M ㎡，同比環比分別下滑2%、8%。國內柴油重卡則環比下滑明顯，根據Wind 統計數據，24Q3 國內柴油重卡銷量爲17.85 萬輛，同比-18.2%，環比-23%，同環比均出現下滑，國內柴油重卡行業下滑，預計對公司沸石業收入產生影響。
同京東方共同設立新材料公司，顯示面板龍頭合作，未來可期公司公告同京東方、德邦科技、煙臺業大經開簽署《關於煙臺京東方材料科技有限公司之股東協議》，共同出資成立煙臺京東方材料科技有限公司，萬潤出資1.6 億元，佔新公司比例20%。合資公司的設立，有望促進公司與產業鏈下游企業建立更爲緊密的合作關係，並有助於實現產業鏈相關環節的協同配合與共贏發展；同時有利於提高公司在相關產業鏈的核心競爭力，從而實現公司及全體股東的利益最大化。
盈利預測：因行業景氣下滑和費用增加，我們下調公司淨利潤預期，我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲4.32/5.38/6.94 億元（前值24/25年分別爲8.32/10.62 億元），維持「買入」評級。
風險提示：重卡銷量進一步下滑；消費電子景氣下行；參股公司進展不順。
