性价比产品直击市场痛点，成本管控支撑盈利高位。公司全面覆盖储能、组串、微型逆变器产品矩阵，是行业内少见的实现三类产品协同增长的逆变器企业，户用产品竞争力尤为凸显。相较于欧美等高端市场，新兴市场对于刚需产品需求更强，在价格敏感性市场，公司主推低压产品，相较高压产品价值量较低，价格具有竞争力，且更能适应新兴市场分布式光储或离网需求。中短期新興市場光儲需求爆發，長期多個機會市場具備需求可持續性。24 年以來歐洲去庫情況好轉，較23 年仍有一定差距，除歐洲以外國家逆變器需求持續增長，新興市場表現優異，亞非拉地區成爲支撐逆變器出口的重要市場。
巴西、印度、南非、巴基斯坦等逆變器出口已大幅增長的地區具有電力系統脆弱、輸配電能力不足、限電問題頻發或電價高昂等一個或多個特點，分佈式可再生能源具備支撐電力的必要性，且部分地區已經能夠實現光儲平價，經濟性凸顯。長期來看，尼日利亞、土耳其等地具備相似屬性，有望成爲分佈式光儲發展的機遇市場，新興市場需求潛力較高。
精準佈局新興市場，多渠道優勢盡顯。公司於 2019 年進入南非市場，迅速崛起，到 2020 年成爲領先的混合逆變器品牌，市場份額超過 30%。受益於前期以新興市場爲主的差異化佈局，2024 年上半年，公司在巴基斯坦、印度、巴西等市場均表現突出。渠道方面，公司與ALDO 等優秀渠道商深度綁定。根據ENF 數據，截至2024 年9 月末，公司全球範圍內已知的銷售商數量爲291 個。在分佈式逆變器領域，公司全球已知銷售商數量在國內品牌中排名前四，渠道優勢顯著。
性價比產品直擊市場痛點，成本管控支撐盈利高位。公司全面覆蓋儲能、組串、微型逆變器產品矩陣，是行業內少見的實現三類產品協同增長的逆變器企業，戶用產品競爭力尤爲凸顯。相較於歐美等高端市場，新興市場對於剛需產品需求更強，在價格敏感性市場，公司主推低壓產品，相較高壓產品價值量較低，價格具有競爭力，且更能適應新興市場分佈式光儲或離網需求。
在銷售端推廣同時，公司脫身家電行業，作爲美的供應商，具備較強的成本管控能力，且費用控制精細。隨着儲能電池包、儲能逆變器等高盈利產品佔比的提升，公司綜合盈利能力進一步得到保障。
投資建議：結合公司各板塊未來發展邏輯及業績期望，預計公司2024-2026年實現營業收入117.34、160.74、201.59 億元，實現歸母淨利潤31.09、41.45、51.61 億元，同比增長73.59%、33.32%、24.51%，對應EPS 分別爲4.82、6.42、8.00 元，當前股價對應的PE 倍數爲19.9X、14.9X、12.0X，維持「買入」評級。
風險提示：光儲裝機不及預期風險。新興市場推進不及預期風險。海外政治經濟政策風險。海外匯兌波動風險。
