风险提示：市场竞争加剧，新业务不及预期，产品技术迭代风险等。事件：公司公告2024年三季報，前三季度實現營業收入16.09億元，同比減少28.97%，實現歸母淨利潤-0.27億元，同比減少108.85%，實現扣非歸母淨利潤-0.48億元，同比減少115.98%。2024Q3單季度實現營業收入、歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤分別爲4.08億元、-0.94億元、-1.02億元，同比-53.93%/-194.37%/-204.70%，環比-42.69%/-284.47%/-321.79%
點評：行業週期性波動致使業績承壓，激勵機制與研發投入驅動鞏固市場地位。營收端，公司前三季度實現營業收入16.09億元，同比減少28.97%，主要系訂單不及預期。盈利端，公司前三季度實現歸母淨利潤-0.27億元，同比減少108.85%，公司報告期內歸母淨利潤降幅大於營業收入，主要系（1）前三季度毛利率下滑，較去年同期下降10.49pcts至33.92%，或因產品結構調整等影響；（2）前三季度期間費用率增幅明顯，較去年同期增加6.36pcts至37.20%；其中，銷售/管理/研發/財務費用率較去年同期+0.78/+2.63/+2.19/+0.75pct至3.38%/9.10%/23.71%/1.01%。前三季度公司銷售費用同比下降7.38%；研發費用同比下降21.75%。資產負債表端，存貨26.94億元，較年初下降12.45%；應收票據及應收賬款40.06億元，較年初增長7.69%；合同負債4.48億元，較年初減少6.67%；在建工程0.13億元，較年初下降2.34%。
盈利預測與投資建議：預計24-26年EPS分別爲0.23元/股、0.53元/股、0.68元/股。考慮軍工行業需求逐步恢復，以及公司在專網通信領域的競爭地位及先發優勢，疊加股權激勵及項目跟投激勵持續提質增效，參考可比公司估值，給予公司25年37倍PE估值，對應合理價值19.67元/股，給予「增持」評級。
風險提示：市場競爭加劇，新業務不及預期，產品技術迭代風險等。
