投资业务回暖，投行、经纪受市场下行影响下滑。重资产业务方面，（1）前三季度，投资净收益（含公允）22.22亿元，同比增长165%；Q3单季度投资净收益10.33亿元。公司Q3交易性金融资产较年初下滑1%。核心觀點：
公司披露2024年三季報，業績有所回升。2024前三季度公司實現營收，88.11億元，同比-0.5%；歸母淨利潤13.20億元，同比-16.5%。Q3單季度歸母淨利潤3.78億元，實現扭虧爲盈。
2024Q3公司總資產2777億元，同比下降4.5%.加權平均ROE2.64%，較去年同期增加4.16pct。剔除客戶資金的槓桿倍數提升至3.62，同比增加0.14。
投資業務回暖，投行、經紀受市場下行影響下滑。重資產業務方面，（1）前三季度，投資淨收益（含公允）22.22億元，同比增長165%；Q3單季度投資淨收益10.33億元。公司Q3交易性金融資產較年初下滑1%。
（2）Q3利息淨收入2.84億元，同比-34%；前三季度8.79億元，同比下降38.5%%。9月底市場兩融餘額14401億元，同比-9.5%。輕資產業務方面，（1）Q3全市場日均交易額同比-16%，Q3單季度經紀業務淨收入3.87億元，同比-28%。（2）Q3資管單季度淨收入0.4億元，與去年同期持平；據wind數據顯示，聯營興全基金/南方基金Q3非貨規模分別爲2792/6959億元，同比-1.5%/+29.0%。（3）投行業務單季度淨收入1.79億元，同比-7%；前三季度投行業務淨收入4.42億元，同比-43.19%。據wind發行日數據，23Q3全市場股權融資額587億元，同比-82%，公司股權承銷2.33億元，同比-84%。
盈利預測與投資建議。在「努力提振資本市場」政策導向下，資本市場有望迎來發展新契機，權益市場有望回暖復甦。公司有望憑藉綜合服務及協同能力、資管能力持續受益，預計公司2024-2025年實現歸母淨利潤23.5億元、29.8億元，考慮公司2019年以來估值中樞在1.3xPB，給予公司2025年1.2XPB估值，每股合理價值爲8.25元，維持「買入」評級。
風險提示：佣金率下滑、行業競爭加劇、市場波動加大等。
