金吾財訊 | 建銀國際發研報指，阿里巴巴(09988)公佈2025財年第二季度業績，收入和調整後的EBITA略有不及預期。經調整淨利潤低於該行的估計，但與彭博社的一致預期相符。淘天集團（TTG）在九月份季度的抽成率趨於穩定，意味着商品交易總額（GMV）實現了個位數的增長，可能落後於行業6%的增長速度。隨着阿里巴巴的抽成率趨於穩定，客戶管理收入（CMR）有望加速增長。
該行指，阿里巴巴承諾對淘天集團和阿里國際數字商業集團（AIDC）進行再投資，因此這兩個部門的利潤率在短期內可能會繼續承壓，但其他部門的虧損減少將有所緩解。該行現預計2025財年第三季度的收入增長率將同比加速7.0%，調整後的EBITA將下降1.2%，非通用會計準則淨利潤將下滑2.9%，其中TTG的EBITA和EBITA利潤率分別下降4.1%和3.2個百分點。
該行將公司2025財年、2026財年和2027財年的盈利預測分別下調0.4%、2.6%和2.5%，以反映2025財年第二季度的業績結果以及對TTG和AIDC的更高投資。該行將基於SOTP的目標價格從114.80美元/111.9港元下調至112.50美元/109.7港元，以反映該行較低的盈利預測，但倍數保持不變。維持「跑贏大盤」評級。
