公司有效协调产品结构，成品油销量维持增长。事件：公司發佈 2024年三季度報告，2024年前三季度公司實現營業收入23665.41 億元，同比減少4.19 %；實現歸母淨利潤442.47 億元，同比減少16.46 %；2024Q3 實現營業收入7904.10 億元，同比減少9.80 %，環比增長0.54 %；實現歸母淨利潤85.44 億元，同比減少52.15 %，環比減少50.86 %。
原油價格維持中高水平，勘探領域持續突破。
公司持續推進增儲上產，油氣產量保持平穩增長。2024 年前三季度公司油氣當量產量爲386.06 百萬桶，同比增長2.6%，其中原油產量爲211.29 百萬桶，同比增長0.3%；天然氣產量爲1048.14 十億立方英尺，同比增長5.6%。原油產量相對平穩，天然氣產量增長相對較快。油價方面，今年前三季度布倫特原油現貨均價爲82.8 美元/桶，維持中高水平運行，公司原油和天然氣實現價格分別爲76.56 美元/桶、7.48 美元/千立方英尺，分別同比+1.1%、+5.4%。油氣價格上漲，勘探開發領域持續突破，該板塊營收有望穩步提升。
公司有效協調產品結構，成品油銷量維持增長。
2024 年前三季度公司原油加工量爲1.9 億噸，同比下降1.6%。面對需求的波動，公司協調產品結構，降低採購成本，2024 前三季度公司成品油產量1.17 億噸，同比下降0.8%，其中柴油產量下降，汽油、煤油保持增長。銷售方面，儘管面臨柴油消費減弱以及電動汽車滲透率提升帶來的挑戰，公司憑藉銷售網絡和一體化優勢，今年前三季度成品油銷量爲18167 萬噸，同比增長0.6%，展現經營韌性。
化工板塊承壓，資本開支鞏固資源優勢。
化工板塊仍面臨壓力，公司根據產品盈利情況調整裝置負荷，合成纖維單體及聚合物和合成纖維產量保持增長。今年前三季度公司資本支出達到863.50 億元，在勘探開發板塊支出較多，進一步鞏固公司資源優勢。
投資建議：
我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲597.34/630.88/671.63 億元，EPS 分別爲0.49/0.52/0.55 元，對應PE 分別爲13/12/12 倍。考慮公司作爲石油化工領域龍頭企業，油氣產量穩中有升，成品油需求回暖，盈利能力持續提升。同時公司上市以來持續保持高分紅率，大力回報股東，股息率維持較高水平。首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：化工產品價格下跌，成品油銷售不及預期。