事件：11 月18 日，小米集团发布2024 年三季报，公司2024Q3 实现营收925.07 亿元（YoY+30.0%，QoQ+4.1%），经调整净利润62.52 亿元（YoY+4.4%，QoQ+1.2%）。24Q3 毛利率为20.41%（YoY-2.3pct，QoQ-0.3pct），净利率为5.77%（YoY-1.1pct，QoQ+0.1pct）。

24Q3 业绩表现强劲，单季营收创历史新高，净利率逐季提升。24Q3，公司实现营收925.07 亿元（YoY+30.0%，QoQ+4.1%），创历史新高，分业务来看，智能手机/IoT 与生活消费产品/互联网服务/高科技电动汽车业务分别实现营收475/261/85/97 亿元，同比分别增长13.9%/26.3%/9.1%/-，在总营收中的占比分别为54.7%/28.5%/9.6%/6.3%。公司盈利实现稳健增长，经调整净利润62.52 亿元（YoY+4.4%，QoQ+1.2%），其中，智能电动汽车等创新业务经调整净亏损为15 亿元；利润率方面，毛利率为20.41%（YoY-2.3pct，QoQ-0.3pct），净利率为5.77%（YoY-1.1pct，QoQ+0.1pct），自24Q1 以来逐季提升。

智能手机高端化战略卓有成效，智能电动汽车业务规模效应凸显。公司持续推进“人车家”全生态集团战略有望充分发挥出各业务的协同效应。智能手机业务方面，24Q3，小米在全球的智能手机出货量达到4310 万台，同比增长3.1%，据Canalys，对应市占率13.8%。高端化战略取得显著成效，产品力持续提升，公司在中国大陆地区3000~6000 元价位段手机的市占率同比有较大幅度的提升。此外，新一代旗舰手机小米15 系列在起售价高于小米14 系列的情况下以比上一代更快的速度实现了100 万台销量的突破，我们认为小米15 系列有望在全生命周期内相较于14 系列取得更好的总销量成绩；智能电动汽车业务方面，24Q3 在规模效应之下毛利率进一步攀升至17.1%，目前净利率约为-15.5%，主要系小米汽车业务仍处于早期阶段，随着交付规模的提升，规模效应会更加凸显，亏损有望逐渐收窄。截至11 月18 日，小米已经提前完成新车交付10 万台目标，正在向全年13 万台的新目标前进。此外，端到端全场景智能驾驶预计将于12 月底开始推送先锋版，进一步提升小米汽车用户体验；IoT 与生活消费产品方面，24Q3 毛利率达到20.8%，YoY+2.9pct，分品类来看，平板、可穿戴产品、空调和洗衣机等家电出货量同比增长超过50%；互联网服务方面，24Q3 毛利率达到77.5%，YoY+3.1pct，受益于用户规模的扩大，该业务收入创历史新高。

投资建议：我们看好公司作为知名消费电子品牌积累的用户和供应链资源优势，随着汽车业务的发展及AIoT 产品矩阵的不断丰富，公司有望打开长期成长空间，我们预计公司24-26 年实现营收3445.79/3979.66/4628.33 亿元，归母净利润196.66/228.85/283.53 亿元，对应PE 33/29/23 倍。

风险提示：下游需求不及预期，新品类拓展不及预期，上游原材料涨价。