公司致力于与客户开展深度交互式研发，获特斯拉、奔驰、宝马、沃尔沃、大众、宁德时代等头部客户长期认可，已披露定点项目金额约92.38-99.63 亿元。事件：浙江榮泰於2024 年10 月30 日發佈2024 年第三季度報告? 24Q1-Q3 扣非淨利潤同比增46.3%，淨利率20.6%盈利質量高1)24Q1-Q3:公司實現營收8.09 億元，同比增長38.9%；歸母淨利潤1.67 億元，同比增長41.5%；扣非淨利潤1.55 億元，同比增長46.3%；前三季度，公司毛利率35.0%，淨利率20.6%，主要系新能源汽車熱失控防護絕緣件市場需求增加，銷量增長所致。
2)24Q3:營收3.11 億元，同比增33.1%；歸母淨利潤爲0.66 億元，同比增36.1%；扣非淨利潤0.62 億元，同比增35.9%，加權平均淨資產收益率爲3.78%；報告期淨利率爲21.1%，扣非淨利率爲19.8%，公司盈利質量較高。
產品壁壘高、客戶粘性強，市場份額持續增長根據弗若斯特沙利文的研究，預計2023-2027 年世界雲母材料市場複合增長率爲18.00%，2027 年市場規模將達到418.10 億元。公司獨創的上膠壓制一體化成型工藝，將雲母製品從二維結構擴展到三維結構，使其新能源車用雲母產品性能領先國內同類，市場潛力巨大，爲公司建立起了堅固的技術壁壘，保證了毛利率的穩定。
公司致力於與客戶開展深度交互式研發，獲特斯拉、奔馳、寶馬、沃爾沃、大衆、寧德時代等頭部客戶長期認可，已披露定點項目金額約92.38-99.63 億元。
非雲母研發驅動多領域拓展，海外佈局助力業績增長2024 年前三季度，公司研發費用率爲 5.7%，主要用於研發新能源汽車熱失控防護絕緣件（雲母產品）及新型輕量化安全結構件等非雲母產品。2024 年全新產品領域高分子輕量化材料獲北美客戶定點，公司業績與估值有望上行。
2024 H1，公司擬通過新加坡榮泰在墨西哥和泰國設立子公司投資建設年產 50萬套新能源汽車零部件生產項目，投資額 1088 萬美元。項目落地有望滿足海外業務拓展需求，完善海外供應鏈體系。
盈利預測與估值
我們預計公司2024-2026 年：營收爲10.8、15.3、21.0 億元，同比增長35.3%、41.3%、37.1%，3 年CAGR 達37.9%；歸母淨利潤爲2.29、3.31、4.66 億元，同比分別增長33.5%、44.3%、40.8%，3 年CAGR 達 39.4% ，對應EPS 爲0.63、0.91、1.28 元。公司爲新能源車電池熱失控防護雲母材料賽道龍頭，護城河牢固、訂單充裕、業績高成長，維持「買入」評級。
風險提示
全球供應鏈風險，海外需求不及預期，技術更新進展低於預期
