该行表示，考虑到京东零售业务持续受益于以旧换新国补政策以及京东物流利润率的改善，该行上调公司营业收入预测分别至11,399/12,075/12,737亿元，上调公司归母净利润分别至377/431/475亿元，对应摊薄EPS分别为12.4/13.8/15.1，Non-GAAP归母净利润分别为450/511/554亿元，对应Non-GAAPP/E为9/8/7X；根据SOTP估值法，该行给予2025年京东集团合计目标市值5,231亿元人民币，对应目标价164元人民币/177港元，维持“买入”评级。金吾財訊 | 國海證券發研指，京東(09618)發佈公告，2024Q3實現營業收入2604億元（YoY+5%，QoQ-11%）；毛利潤450億元（YoY+16%，QoQ-2%），營業利潤120億元（YoY+29%，QoQ+15%），淨利潤128億元（YoY+56%，QoQ-6%），歸母淨利潤117億元（YoY+48%，QoQ-7%），Non-GAAP歸母淨利潤132億元（YoY+24%，QoQ-9%）。截至2024年9月30日，公司今年已累計回購金額共36億美元，根據2024年9月起生效的新股份回購計劃，公司可在2027年8月底之前回購價值最高達50億美元的股份（包括美國存托股）。
該行指，2024Q3京東零售營收2250億元（YoY+6%,QoQ-12%），主要由活躍用戶及訂單量雙增所驅動。2024Q3期間，京東「春曉計劃」升級推出「三大星級規則升級」等15項新舉措，向商家投入千億級流量扶持、超億元廣告金補貼，帶動第三方商家成交用戶同比增長超20%，訂單量同比增長超30%。
該行續指，京東物流2024Q3營業收入444億元（YoY+7%,QoQ持平），經營利潤率同比提升4.0pct至4.7%。2024年10月16日，京東物流宣佈與淘天集團達成合作，將全面接入淘寶天貓平台，其一體化供應鏈解決方案、京東快遞、京東快運等諸多業務將爲淘寶天貓商家提供服務，涉及倉儲、快遞、快運等供應鏈全流程。雙方對接系統已於10月中旬基本完成，未來有望貢獻更多外部收入增量。
該行表示，考慮到京東零售業務持續受益於以舊換新國補政策以及京東物流利潤率的改善，該行上調公司營業收入預測分別至11,399/12,075/12,737億元，上調公司歸母淨利潤分別至377/431/475億元，對應攤薄EPS分別爲12.4/13.8/15.1，Non-GAAP歸母淨利潤分別爲450/511/554億元，對應Non-GAAPP/E爲9/8/7X；根據SOTP估值法，該行給予2025年京東集團合計目標市值5,231億元人民幣，對應目標價164元人民幣/177港元，維持「買入」評級。
