2024年1-10月，商品零售額同比增長3.2%，實物商品網上零售額同比增長8.3%，表現好於商品零售整體。
智通財經APP獲悉，山西證券發佈研報稱，10月國內社零同比增長4.8%，增速超市場預期。其中，線上渠道表現繼續優於商品零售大盤，「雙十一」大促時間延長及以舊換新補貼，大促表現靚麗，而「雙十一」大促時間提前也帶動化妝品銷售高增，體育娛樂用品景氣持續。據此，紡織製造公司下游核心客戶伴隨庫存水平回歸常態，後續銷售展望偏謹慎樂觀；體育社零今年以來，表現優於其它可選消費品類，充分展現需求韌性。繼續看好運動服飾需求韌性，但預計黃金珠寶終端銷售3季度延續承壓態勢。
山西證券主要觀點如下：
10月國內社零同比增長4.8%，增速超市場預期。
2024年10月，國內實現社零總額4.54萬億元，同比增長4.8%，環比提升1.6pct，表現優於市場一致預期(根據Wind，2024年10月社零當月同比增速預測平均值爲+3.9%)。按消費類型分，2024年10月餐飲收入、商品零售同比增速分別爲3.2%、5.0%。年初以來，我國消費者信心指數由1季度的持續提升轉爲2季度開始的連續五個月持續下降，最新9月是85.7，環比下滑0.1。
分渠道來看，線上渠道表現繼續優於商品零售大盤，「雙十一」大促時間延長及以舊換新補貼，大促表現靚麗。
線上渠道，2024年1-10月，商品零售額同比增長3.2%，實物商品網上零售額同比增長8.3%，表現好於商品零售整體；實物商品網上零售額中，吃類、穿類和用類商品同比分別增長17.7%、4.7%、7.7%。今年各電商平台「雙十一」大促活動提前啓動，週期拉長，且活動期間，伴隨家電、家居等品類以舊換新補貼，該行預計大促整體表現靚麗。
線下渠道，按零售業態分，2024年1-10月，限額以上零售業單位中，便利店、專業店、超市零售額同比分別增長4.7%、3.9%、2.6%；百貨店、品牌專賣店零售額分別下降3.0%、1.1%。根據中華全國商業信息中心，2024年10月全國50家重點大型零售企業(以百貨業態爲主)零售額同比下降1.4%，降幅環比收窄4.4pct，其中服裝類、化妝品類和金銀珠寶類降幅環比分別收窄9.3pct、10.5pct、5.4pct；家用電器類商品在政策拉動下實現快速增長，零售額同比增長51.4%。
分品類來看，「雙十一」大促時間提前帶動化妝品銷售高增，體育娛樂用品景氣持續。
2024年10月，限上化妝品同比增長40.1%，環比提升44.6pct；限上金銀珠寶同比下降2.7%，降幅收窄5.1pct，其中上金所AU9999收盤價均價同比漲幅爲32.3%，環比漲幅爲5.6%；限上紡織服裝同比增長8.0%，環比提升8.4pct，預計1-10月線上渠道增速表現優於線下渠道；限上體育/娛樂用品同比增長26.7%，增速環比提升3.0pct。2024年1-10月，限上化妝品/金銀珠寶/紡織服裝/體育娛樂用品累計增速分別爲3.0%/-3.0%/1.1%/11.5%。根據青眼情報，10月天貓、抖音護膚類目GMV分別爲196.49、186.84億元，同比增長208.8%、45.51%；1-10月京東美妝護膚類目銷售額爲339.56億元，同比增長17.8%。
投資建議：
(一)紡織製造板塊：根據國際運動服飾披露的2024年第三季度業績，Deckers、Adidas、Asics上調全年收入指引，Vans季度降幅環比收窄，Under Armour及Puma維持全年收入指引。紡織製造公司下游核心客戶伴隨庫存水平回歸常態，後續銷售展望偏謹慎樂觀。2024年10月，我國紡織品、服裝出口增速環比改善；越南紡織服裝、製鞋出口延續高增。
中長期維度，持續推薦下游客戶成長性優、新客戶持續放量的華利集團(300979.SZ)；伴隨越南生產基地投產、客戶份額提升邏輯清晰的偉星股份(002003.SZ)；憑藉面料成衣垂直一體化生產優勢，不斷加深與核心客戶合作的申洲國際(02313)。建議積極關注充氣牀墊核心業務穩健、保溫箱/水上用品新品類持續拓展的浙江自然(605080.SH)；超高分子量聚乙烯產品迎來拐點、錦綸業務有望明年放量的南山智尚(300918.SZ)；棉襪產品穩健、無縫產品利潤率具備提升空間的健盛集團(603558.SH)。
(二)運動服飾板塊：2024年10月，體育娛樂用品社零同比增長26.7%，1-10月累計同比增長11.5%，今年以來，表現優於其它可選消費品類，充分展現需求韌性。繼續看好運動服飾需求韌性，推薦具備多品牌矩陣、經營穩健的安踏體育(02020)，零售流水錶現領先同行的大衆運動服飾品牌361度(01361)，產品持續創新、單店經營穩健的波司登(03998)。
(三)黃金珠寶板塊：2024年10月，金銀珠寶社零單月降幅環比繼續收窄。該行預計黃金珠寶終端銷售3季度延續承壓態勢，9月開始終端銷售環比持續改善，若金價後續重新企穩，伴隨年末銷售旺季，黃金珠寶需求有望平穩釋放。
短期繼續跟蹤金價變化及終端黃金珠寶銷售情況，重點關注年末傳統黃金珠寶公司旺季動銷情況。推薦下半年至今終端銷售表現持續靚麗的老鋪黃金(06181)，中長期看好頭部黃金珠寶公司品牌勢能提升及渠道開拓能力，建議關注周大生(002867.SZ)、潮宏基(002345.SZ)、老鳳祥(600612.SH)、菜百股份(605599.SH)。
風險提示：國內終端消費表現不及預期；行業競爭加劇；原材料價格大幅波動；金價大幅波動。
