盈利预测与投资建议：P7+的成功是公司在智能化领域领先的进一步体现，结合公司目前销量以及后续新车节奏，我们调整公司2024~2026 年营业收入预测为414 亿/781 亿/1029 亿元（原营收预测为429 亿/701 亿/950亿元），对应2024~2026 年净利润预测分别为-61 亿/-17 亿/+14 亿元（原净利润预测为-62 亿/-20 亿/+9 亿元）。公司的PS 估值略高于同行业可比公司，但考虑到公司目前在智能化领域的领先优势，维持公司“推荐”评级。平安觀點：
短期爆款頻出，智能化標籤延續。M03 是公司在24 年下半年擺脫銷量低迷局面的重要車型，目前已交付的M03 未搭載公司的高階智駕方案，其成功主要依賴於低價策略，無益於強化公司的智駕標籤。P7+搭載公司最新的「AI 鷹眼視覺」智駕方案，上市後訂單較好，我們認爲P7+的成功是公司在智能化領域領先的具體體現，對於強化智能化標籤，樹立小鵬的品牌認知意義較大。但補貼政策的變化可能導致公司目前兩款新上市的車型出現波動，兩款車型的終端熱度能否延續還有待進一步觀望。
增程開闢新增量，推動下一代增程車進入「大電池、小油箱」時代。公司在24 年AI 科技日中宣佈將推出增程車型，公司的增程車型純電續航超過400 公里，具備5C 的充電效率，綜合續航里程超過1400 公里。公司的增程車型與寧德時代近期推出的驍遙電池不謀而合，高純電續航、快充有望成爲下一代增程車型的技術特點。從體驗上看，下一代增程車型愈發接近純電，同時增程的技術方案可進一步擴展用戶群體，看好公司增程車型推出後對公司銷量的提振作用。
盈利預測與投資建議：P7+的成功是公司在智能化領域領先的進一步體現，結合公司目前銷量以及後續新車節奏，我們調整公司2024~2026 年營業收入預測爲414 億/781 億/1029 億元（原營收預測爲429 億/701 億/950億元），對應2024~2026 年淨利潤預測分別爲-61 億/-17 億/+14 億元（原淨利潤預測爲-62 億/-20 億/+9 億元）。公司的PS 估值略高於同行業可比公司，但考慮到公司目前在智能化領域的領先優勢，維持公司「推薦」評級。
風險提示：1）M03、P7+市場熱度可能下降；2）公司在智能化方面不能持續領先的風險；3）後續新車銷量不達預期的風險；4）補貼政策退坡風險。
