常熟工厂和墨西哥技术中心建设推进中。根据公司披露，常熟工厂将于2025年1 月落成；墨西哥技术中心将于2026 年落成。我们认为，常熟工厂将增加公司承接亚太区业务的能力，墨西哥技术中心有望带来一定的研发费用节约。此外，公司正在开展重组行动以提升北美区和欧中非南美区盈利水平。耐世特發佈2024 年第三季度經營概況，有四大經營亮點：1）贏得北美主要皮卡車項目的換代業務，2）持續獲得來自中國整車製造商新訂單，3）首次贏得來自歐洲及中國整車製造商面向中國市場聯合開發項目的EPS 業務，4）第三季度訂單強勁，重申全年指引。
2024 年第三季度訂單達到20 億美元，全年訂單有望達到60 億美元。訂單分產品結構來看，EPS 佔比56%；分能源類型來看，電動車業務佔比35%；分區域來看，北美地區佔比57%，亞太地區34%。
2024 年三季度共18 個全新項目投產。18 個項目均爲全新獲取業務，其中，12 個項目來自電動車業務、12 個項目來自亞太區；第三季度所投產項目的車型包括雪鐵龍C3/eC3、凱迪拉克凱雷德IQ、奇瑞智界R7、阿維塔07、別克GL8、領克07、埃安RT、寶馬M5、塔塔Curvv 等。
常熟工廠和墨西哥技術中心建設推進中。根據公司披露，常熟工廠將於2025年1 月落成；墨西哥技術中心將於2026 年落成。我們認爲，常熟工廠將增加公司承接亞太區業務的能力，墨西哥技術中心有望帶來一定的研發費用節約。此外，公司正在開展重組行動以提升北美區和歐中非南美區盈利水平。
盈利預測與投資建議：考慮到2023 年EPS 產品和亞太區收入增長強勁，結合2023 年新簽訂單結構，我們認爲公司持續享有較好的增長潛力。我們預計公司2024-2026 年營收分別爲45/50/60 億美元， 歸母淨利潤分別爲1.01/2.37/3.15 億美元，EPS 分別爲0.04/0.09/0.13 美元。參考可比公司，給予公司2024 年13~16 x PE，對應合理價值區間4.07~5.01 港元（按1 港元≈0.13 美元匯率換算），維持「優於大市」評級。
風險提示：全球乘用車銷量不及預期，原材料價格大幅上漲。
