事件描述

公司发布2024 年三季报，前三季度实现营收36.20 亿元，同比增长14.16%；归母净利润5.78亿元，同比增长1.72%；扣非净利润5.71 亿元，同比增长3.69%。Q3 实现营收15.27 亿元，同比增长26.75%，环比增长23.88%；实现归母净利润2.21 亿元，同比增长35.33%，环比增长6.34%；实现扣非净利润2.23 亿元，同比增长38.79%，环比增长8.86%。

事件评论

收入端，预计2024Q3 公司出货环比保持快速增长，产能利用率保持高位，主要受下游需求增长以及Q2 部分订单延迟确收影响，同时公司快充和储能新产品放量，市场份额有所扩大，出货增速快于行业。

盈利端，Q3 公司毛利率为24.72%，环比基本持平，但预计公司单吨净利环比有所下降，主要因Q3 公司出货结构调整，储能负极出货占比提升，而储能产品单吨净利略低；其次费用上公司加大研发投入，Q3 研发费用率为3.74%，环比提升1.53pct，同比提升1.55pct，主要为积极准备动力及储能负极新品，也在一定程度上拉低了盈利水平。其他方面，公司Q3 资产减值冲回0.17 亿元，计提信用减值0.21 亿元，主要由于收入体量提升。

展望Q4，预计公司排产端保持强劲势头，有望继续满产，盈利端，公司目前负极产品价格环比稳定，费用端研发费用等预计环比持平，整体Q4 单吨利润稳定。展望2025 年，公司石家庄新基地有望年初建成，带动出货新增量，马来西亚5 万吨新基地也有望2025年开工，结构上新基地炭化产能超配，快充产品占比有望提升；盈利上，目前行业供给端产能增速明显下降，考虑负极产能投资额大且占用现金流，后续负极加工费有望环比稳定。预计公司2024、2025 年实现净利润7.8、9.5 亿元，对应25 年PE 在18 倍，继续推荐。

风险提示

1、新能源车、储能终端需求不及预期；

2、产业链竞争加剧。