公司发布2024 年三季报。核心觀點
2024 年前三季度營收301.63 億元，同比+15%，歸母淨利潤13.24億元，同比-4.5%，其中2024Q3 營收100.77 億元，同比+13%，環比-6.6%，歸母淨利潤4.60 億元，同比-26%，環比-5%。2024年前三季度鎳、鈷、磷、鈉四系產品銷售量超21 萬噸，其中三元前驅體8 系及以上產品出貨量超8 萬噸，鈷系產品Q3 銷量環比增長22%，4.5V 及以上產品出貨量超1.5 萬噸，磷系產品同比增長80%，鈉系產品前三季度訂單環比增長300%。公司在印尼鎳產品整體產出超6 萬金屬噸，當前鎳自供比例近50%。
事件
公司發佈2024 年三季報。
2024 年前三季度營收301.63 億元，同比+15%，歸母淨利潤13.24億元，同比-4.5%，扣非後11.41 億元，同比+0.9%。
其中2024Q3 營收100.77 億元，同比+13%，環比-6.6%，歸母淨利潤4.60 億元，同比-26%，環比-5%，扣非後3.75 億元，同比-29%，環比-12%。
簡評
銷量方面，2024 年前三季度鎳、鈷、磷、鈉四系產品銷售量超21 萬噸，其中三元前驅體8 系及以上產品出貨量超8 萬噸；鈷系產品受益於消費電子需求擴大，Q3 銷量環比增長22%，4.5V 及以上產品出貨量超1.5 萬噸；磷系產品同比增長80%，躋身行業第一陣營；鈉系產品前三季度訂單環比增長300%。
盈利能力方面，2024Q3 淨利潤口徑下，我們測算公司前驅體產品單噸盈利0.65 萬元，主要系：1）公司財務費用環比增長1.3億元，主要系受匯率波動影響產生匯兌損益；2）磷鐵、鈉系出貨量增長但仍處於虧損狀態，拖累盈利；3）Q3 鎳價下滑略有影響。其中我們測算三元前驅體單噸淨利潤仍維持在0.8 萬元以上的高位。
鎳項目方面，2024 年前三季度公司在印尼鎳產品整體產出超6 萬金屬噸，當前鎳自供比例近50%。從冶煉端看，公司目前已在印尼建立四大鎳原料產業基地，建成及在建產能規模近20 萬金屬噸，其中，德邦、翡翠灣項目年產冰鎳5.5 萬金屬噸，全部實現滿產，NNI 項目8 萬金屬噸以及中青項目6 萬金噸冰鎳項目均處於產能爬坡階段。展望明年，我們預計隨着公司NNI 項目和中青項目完成爬坡實現滿產，鎳項目有望對業績貢獻較大彈性。
固態及半固態方面，公司進展較爲順利，高鎳單晶和多晶均進入噸級供貨階段，國內國外均有覆蓋，在行業內處於領先水平。
盈利預測：預計2024、25 年公司歸母淨利潤18.3、23.5 億元，對應PE 22.9、17.8 倍。
風險分析
1）下游新能源汽車產銷不及預期：銷量端可能受到需求疲軟影響而不及預期；產量端可能受到上游原材料價格大幅波動、限電等影響不及預期，進而影響公司相關業務出貨量及盈利能力。
2）原材料價格上漲超預期：2021 年以來原材料價格階段性出現大幅波動，價格高位及不穩定性對於終端需求有一定影響，與此同時對於公司短期業績有擾動。
3）公司重點項目推進不及預期：公司作爲新能源賽道參與者，重點項目的推進是支撐營收和利潤的關鍵，也是公司成長性的反映，重點項目推進不及預期將影響當期和遠期業績。
