作者 | Value Voyager
編譯 | 華爾街大事件
隨着第三季度業績的公佈，Airbnb（NASDAQ：ABNB）股價於11月8日暴跌8.66%。在美國經濟環境充滿挑戰的情況下，其關鍵業務指標仍顯示出不錯的增長率。第三季度的關鍵財務數據和業務指標如下：
收入：37.3億美元（同比增長10%）
每股收益：2.13美元（同比下降67.9%）
自由現金流：11億美元（自由現金流利潤率爲29%）
接受率：18.6%（同比持平）
預訂住宿晚數和體驗數量：1.228億（同比增長8%）
總預訂價值：201億美元（同比增長9.84%）
每晚和每次預訂體驗的總預訂價值：163.64美元（同比增長1%）
EPS的大幅下降是由於2023年28億美元的美國遞延稅項資產的估值準備金釋放。剔除這一非經常性因素，Airbnb第三季度的淨收入從2023年的16.05億美元下降到2024年的13.68億美元。
首先，Airbnb在提高住宿質量方面取得了一些良好的進展。
質量波動一直是人們避開Airbnb的主要原因之一。鑑於此，該公司在過去12個月內刪除了超過30萬個未能滿足客人期望的房源。房東取消預訂率也下降了30%。
他們還推出了共同主持人功能，以允許該地區經驗豐富的主持人管理其他人的Airbnb。
一系列的改進舉措提高了顧客體驗，使平均住宿評分上升，事故發生率下降。
其次，Airbnb在第三季度實現了良好的增長。
受惠於巴黎奧運會，歐洲、中東和非洲(EMEA)市場於本季度增長12.6%。與此同時，在亞太地區，日元和韓元的貶值推動了附近地區的跨境旅遊。該地區的收入增長了13.0%。
預訂晚數、預訂體驗數量以及總預訂價值也分別增長了約8%和約10%。
然而，隨着2020-2022年強勁反彈，大多數關鍵指標呈現逐步緩和的趨勢。
同時，產品開發、銷售和營銷費用顯著增加（25%以上）。
正如管理層所解釋的那樣：在營銷方面，我們繼續投資於我們的全球擴張市場，圍繞圖標的傳播策略，以及績效營銷，我們看到了非常好的效率。
因此，由於費用增加，利潤率被壓縮，導致淨收入下降14.8%（不包括2023年的稅收優惠）。
最後，該公司在2024年第三季度回購了價值11億美元的股票，導致2024年第三季度末的完全稀釋股數減少至6.65億股。
Airbnb第三季度的業績相當積極。公司努力提高住宿質量並增強客戶體驗。Sánchez-Franco和Aramendia-Muneta的研究表明，靠近旅遊景點、員工推薦、員工互動和專業性是Airbnb客戶滿意度最重要的三個特徵。
積極的客戶體驗可以留住客戶並提高關鍵業務指標。如果人們在之前的旅行中喜歡在Airbnb住宿，他們很有可能再次入住Airbnb。
拉丁美洲和亞太地區有大量增長機會，Airbnb在這兩個地區的發展仍處於早期階段。例如，由於日元貶值，日本旅遊業在疫情後呈現爆發式增長。2024年上半年，日本接待了1770萬遊客，較2023年增長65.9%，較2019年增長6.9%。這爲Airbnb在滲透率較低的市場創造了機會。但日本Airbnb的供需狀況均不足以使該公司充分利用這一趨勢。
韓國、中國和美國遊客是日本遊客最多的國家。包括日本人在內的亞洲人對Airbnb並不熟悉，文化差異可能會阻礙他們出租房屋。此外，當地法規也禁止他們使用該平台，因爲日本政府只允許Airbnb房東每年最多經營180天。相反，經濟型酒店（例如APA酒店）在日本已在交通便利的地方建立了良好的基礎。
因此，分析師懷疑新興市場的銷售和營銷支出效率。銷售和營銷支出的增長速度超過了拉丁美洲和亞太地區的增長速度。
Airbnb第三季度的業績再次證實了增長放緩。Airbnb的收入增長30%以上的可能性很小，就像2020年前一樣。
以下因素可能會阻礙Airbnb明年的增長率：
1.巴黎奧運會導致歐洲2025財年第二季度和第三季度業績不佳
2.消費者情緒持續謹慎
3.美元走弱
4.新興市場的監管挑戰
預計2025財年收入增長將放緩至6%-8%。
在特朗普總統的領導下，企業稅率將從目前的21%降至20%，這將對公司的盈利產生積極影響。
然而，產品開發和銷售及營銷費用可能會持續上升。幾乎看不到該公司在費用控制方面有任何計劃。該公司有42億美元可用於股票回購，按當前價格可回購約3130萬股，佔其股票總數的4.7%。假設他們將充分利用股票回購預算，我們預測下一財年的每股收益將在3.32美元至3.67美元之間。
下表列出了Airbnb競爭對手的5年平均市盈率。
參考Airbnb的同行及其增長預測，我們認爲給予該公司25倍市盈率是公平的，這明顯低於當前的預期市盈率（36倍-40倍）。
Airbnb擁有非常強大的品牌，這使其有別於其他另類住宿，並使其市場領先地位無可撼動。毫無疑問，Airbnb將在長期內佔據主導地位。然而，分析師預計短期阻力將減緩Airbnb的增長。由於目前的估值不具吸引力，Airbnb的下行空間較大。由於本文中所述的原因，該股未來12個月的表現將遜於大盤。
